川润股份(002272)一季报点评:1季度订单同比增长128% 产能释放助余热锅炉等进入丰收期

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王轶/赵隆隆 日期:2010-05-05

一季度业绩基本符合预期。公司 2010 年一季度实现营业收入和净利润分别为9252 万元和833 万元,同比增长 30%和-17%,实现 EPS0.08 元,基本符合我们的预测,净利润同比下降 17%主要源于报告期财政补贴等非经常性损益的同比大幅减少(09 年1 季度325 万,10年1 季度仅52.4 万),经营方面的因素为固定资产折旧增加带来的毛利率的微降(综合毛利率从 09 年36%微降至 10 年1 季度的 34%,已考虑在之前的盈利预测中)以及两大基地投入使用人员、设施费用快速增加带来的管理费用同比 51%的增长。

    亮点:1 季度市场开拓成效显著,订单总金额同比增长 128%,其中风电产品和余热锅炉订单分别同比增长338%和 436%。报告期内,公司实现订单总金额2.08 亿元,同比增长 128%,其中风电润滑液压设备一季度订单 3551 万元,同比增长 338%,余热锅炉订单 1.04 亿元,同比增长 436%,强大的市场开拓能力为募投项目产能释放以及未来公司业绩增长提供了强有力支撑。

    产能的快速释放将缓解水泥、冶金、电力等下游强劲需求的燃眉之急。报告期内,3 月 19 日IPO 项目“年产 5000台(套)润滑液压设备项目”全部竣工,目前已初步达到 3000 台(套)润滑液压设备的年生产能力,大大缓解了产能瓶颈问题(原产能 1400台/套);3月下旬非公开增发项目年产 1.2 万吨水泥余热锅炉制造基地一期工程已全面建成,初步达到 1 万吨的年生产能力,年产 1.3 万吨二期工程进入设备安装阶段,预计最快可能在 5月份就可以达产。

    维持盈利预测,维持增持评级。预计公司 10-12 年实现净利润 0.82 亿、1.07亿和 1.36 亿, EPS 分别为0.72 元、0.94 元和1.19元。 目前股价对应 36/28/22倍 PE,受益于国家节能减排的不断推进,考虑到公司在润滑液压设备领域的龙头地位以及未来三年余热锅炉带来的较为确定的业绩增长(旺盛的订单需求将有望使 2011 年业绩超预期),维持增持评级。