交技发展(002401)：扎根西南与上海 跨越发展成龙头

基本结论

    稳健的智能交通以及行业内领先的工业自动化业务将使公司保持长期增长：智能交通系统集成业务在行业位居前三，工业自动化业务主要提供自动化系统集成服务相关产品和为国际知名公司提供电气控制装置成套业务，部分产品处于垄断地。

    公司亮点一：公司拥有公路交通工程专业承包通信、监控、收费综合系统工程资质，计算机系统集成一级资质及机电设备安装工程专业承包贰级资质，是行业内资质最全的企业之一。

    公司亮点二：公司所处的智能交通行业现在进入到存量设施改造和新技术、新模式、新管理、内外协同发展的阶段，新增市场规模巨大。

    公司亮点三：公司具有地域性、技术、丰富行业经验、以项目为核心的精细化协同管理方式等方面的竞争优势，相对竞争对手未来有望跨越发展成行业龙头企业。

    公司亮点四：通过与主业密切相关募投项目的进一步实施，将全面提升公司未来价值，有望成就未来三年30%增速，智能交通领域力争第一的公司战略。

    公司估值

    考虑到公司行业内的优势地位以及是技术上的领先者，参照皖通科技、紫光股份、亿阳信通等竞争对手、以及行业内优秀可比公司的估值情况。行业内可比公司 09 年、10 年平均 PE 为 56、35 倍，因此我们建议的合理的询价区间为 22.45-28.616 元，对应 2010 年的 PE 为 33-42 倍。

    风险提示

    公司项目来源以招投标为主，受到非市场性因素影响，因此具有一定不确定性。

    西南地区和上海地区收入依赖性大，如果未来公司在两地的的市场竞争力下滑，将对公司经营业绩造成较大的负面影响。

    公司目前主要从事的高速公路智能交通系统集成业务市场容量较大，但集中度偏低，竞争比较激烈。