香江控股(600162)2010年1季报点评：一季度结算面积较少 小幅亏损

一季度业绩概述。公司一季度实现营业收入2.11 亿元，与上年同期相比增加23.73%，归属母公司净利润为亏损0.08亿元，上年度同期微利。每股亏损0.01 元。

    公司主营业务概述：公司主营业务为房地产开发，包括住宅地产、商业地产及少量旅游地产项目，在借壳上市之后，大股东为将上市公司打造为“地产类上市公司前列优质公司”，实施了先后七次、金额达40.86 亿元的资产注入，上市公司基本面和盈利能力发生了根本性的变化，逐步形成了住宅与商贸齐飞的发展格局。

    公司业绩分析：报告期内，公司营业收入增长两成，而净利润下滑，主要是因为毛利率下降及所得税增加。公司综合业务毛利率为48.55%，同比减少17.32 个百分点；公司期间费用率为26.23%，比上年下降4.13 个百分点。公司预收款为3.37 亿元，比年初增加26%。

    公司未来发展展望：2009 年9 月，公司第五届董事会第二十次会议通过了《关于本次非公开发行股票方案的议案》，2009年11 月，第五届董事会第二十三次会议及第三次临时股东大会通过了《关于公司2009 年度非公开发行股票预案（补充版）的议案》。公司拟以6.65 元/股的价格，非公开发行不超过2.83 亿股，募集资金不超过18.8 亿元。公司母公司南方香江集团拟以天津森岛三公司作价5.32 亿元，认购公司股份，其他募集资金，用于下述项目：增城翡翠绿洲项目、天津锦绣香江项目、连云港锦绣香江项目及恩平锦绣香江项目。公司力图打造翡翠绿洲及锦绣香江两个品牌，提升品牌认知度和品牌价值。除住宅地产前景良好之外，公司在保定、新乡、聊城、长春等地均有商业地产项目出售或出租，布局较为分散，既可获稳定的现金流，又可分散风险。

    盈利预测与评级：由于公司增发尚未获批，项目开发进度可能放缓，下调公司2010 年EPS 至0.44 元，预计2011 年EPS为0.54 元，以4 月28 日收盘价6.34 元计算，对应动态市盈率为14 倍和11 倍，维持“增持”评级。