大龙地产(600159)一季报点评:1季度亏损因22号地保证金被收回

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:白宏炜/宁静鞭 日期:2010-04-30

2010年 1季度每股亏损 0.16元 大龙地产今日公布2010年1 季报, 公司录得主营业务收入 3.18 亿元,同比上升 139.7%;净利润为亏损 0.68 亿元,同比下降 557 %,合每股亏损 0.16 元,当期亏损的主要原因是期内顺义天竺 22 号地块保证金 2 亿元被收回。

    正面:

    主营业务收入上升 139.7%至 3.18亿元,主要源于期内裕龙花园三期结算收入增加;期末预收账款下降37%至1.09 亿元。

    毛利率提升 17.4 个百分点至 39.2%,得益于期内结算的裕龙花园三期毛利率较高。 负面:

    主营业务税金率提升 5.7个百分点至 11.1%,主要因裕龙花园三期土地增值税计提所致。

    净利润同比大幅下降 557%至亏损 0.68 亿元,主要由于期内由于顺义区后沙峪镇天竺开发区22号住宅用地竞买保证金 2 亿元被收回,造成本期大额营业外支出2亿元。

    发展趋势:

    公司 2009 年竞拍的天竺 22 号地块保证金被收回,期内录得营业外支出 2 亿元,进而将影响公司未来融资以及拿地扩张步伐,往后看,我们认为公司目前业绩主要是依赖顺义单一项目裕龙花园,如若不能实现拿地扩张,公司未来业绩增长速度将放缓,业绩波动性也将加大。

    下调 2010/2011年盈利预测、重申“中性”

    基于我们对公司未来扩张速度放缓的判断,我们下调公司 2010/11 年盈利预测至每股 0.43元及0.82 元。目前公司股价分别对应 2010/11 年市盈率27.7倍和14.5 倍,较2010 年 NAV 折价 18%。我们依然认为,公司估值不便宜,且公司拿地扩张的步伐将因22 号地块保证金收回而受到较大影响,重申“中性”的投资评级。