吉林敖东(000623)2009年报&2010年1季报点评：主业稳步增长 价值低估明显

2009 年实现营业收入 10.26 亿元、净利润 13.66 亿元，同比分别增长10.5%和 58.6%。EPS 2.38 元，ROE 24.7%，符合预期。其中，广发贡献业绩 12.09亿元、贡献度为 88.5%。

    2010年 1季度实现营业收入 2.59亿元、净利润 3.41亿元，同比分别增长 11.6%和 6.6%。对应 EPS 0.59 元、ROE 5.4%，略微好于预期。其中，广发贡献业绩 2.16 亿元、贡献度为 63.3%。报告期内，公司因按照广发借壳的约定承接延边公路全部资产及收到重组补偿款形成重组收益1.23亿元，这也是业绩好于预期的主要原因。

    医药主业进步明显。2009年医药业收入 9.74亿元，同比增长 12%；贡献净利润约 1.05亿元、合EPS 0.18 元，同比增长约 71%。其中，中成药、化学药收入增速分别为 8%和 26%。公司抓住医改新政机遇，加强精细管理、深化营销改革、调整研发方向，推动了医药主业业绩提升。

    公司持股 30%的敦化塔东铁矿，目前已获得环保批文、国土资源部划定矿区范围批复和采矿许可证，通过土地复垦方案、以及资源开发利用方案， 其他手续正在积极办理中。 我们预期， 该项目有可能将在 2011年建成投产并贡献业绩。

    广发仍然是决定业绩的关键。我们预期广发证券 2010-2011 年业绩为48.6亿元和 58.1亿元。并据此调整对吉林敖东的业绩预期至 2.51元和2.94元，对应增速分别为 6%和 17%。

    仍维持增持评级。下调目标价至 63元，对应动态 PE 25 倍。目前的估值对应于静态 PE为 18倍，投资价值明显。