荣华实业(600311)年报、季报点评：全力发展金矿业务

2009年1-12月，公司实现营业收入1.77亿元，同比下降42.42%，亏损1.26亿元，实现归属母公司净利润-1.16亿元,同比下降1686.62%，实现每股收益-0.17元。其中，第4季度公司实现营业收入1091万元，同比下降89.94%，亏损4494万元，实现归属母公司净利润-4373万元,同比增长730.99%，实现每股收益-0.07元。

    2010年一季度，公司实现营业收入9075万元，同比增长19.57%，营业利润954万元，扭亏，实现归属母公司净利润229万元,实现每股收益0.003元。

    公司全力发展黄金业务，农产品加工业务亏损。2009年1-12月，公司的的主营业务收入为1.77亿元，同比下降42.42％,综合毛利率为-2.19%，亏损1.26亿元。主要是因为公司收入占比达到57.55%的粮食及饲料加工业务营业收入同比下降63.78%，毛利率降至-34.35%，大幅拉低公司营业收入和综合毛利率。09年公司全力发展黄金业务，资金紧张，淀粉和谷氨酸生产线的开工率仅为设计产能的18%，并于2009年7月停产，由于该部分资产数额很大，相应的固定费用也很高，致使公司在报告期亏损较大。2010年一季度扭亏主要是因为浙商矿业经营状况较好，实现盈利2272.95万元，弥补了由于淀粉及谷氨酸项目停产造成的亏损。

    期间费用率激增导致公司亏损加剧。在公司09年全年毛利率为负的情况下，公司的期间费用率同比大幅上升44.6个百分点，达到61.54%。其中，管理费用增长了4795.36万元，同比增长104.69%。管理费用激增的原因是停产期的固定资产折旧计入管理费用，而淀粉和谷氨酸生产线的数额巨大，致使管理费用大幅增加；财务费用增长了809.9万元，同比增长332.78%。增加的主要原因是本年增加1.5亿元信托贷款而增加利息支出所致。

    公司子公司浙商矿业新建生产线自调试以来运行正常，产量稳步增长。2009年1-12月，黄金矿业的营业收入为7444.66万元，同比增长185.61％。黄金销售收入占公司营业总收入的42.17%。2009年，浙商矿业共生产黄金606.53公斤，销售黄金635.83公斤，但由于新选矿厂试产期产生的营业收入按照相关规定没有记入当期损益，加上公司对浙商矿业已停用固定资产按账面价值全额计提减值准备1356.09万元，因此对公司整体业绩的贡献不大。

    盈利预测与评级。由于公司生产经营业务正处于较大变动时期，我们暂不对公司进行盈利预测。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示（1）大盘系统性风险；（2）原材料价格风险。