百联股份(600631)一季报点评:1季度EPS0.15元 业绩符合预期

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-29

2010 年1-3 月,公司实现营业收入39.29 亿元,同比增长24.61%,营业利润2.91 亿元,同比增长29.22%,实现归属母公司净利润1.68 亿元,同比增长22.94%,实现每股收益0.15 元。

    经济回暖、春节消费拉动,营业收入同比快速增长。公司主营业务是商业(百货为主),受益于宏观经济转好、春节消费拉动双重利好,2010 年1 季度公司实现营业收入39.29亿元,同比增长24.61%,增速超过2009 年4 个季度增速(2009 年1-4 季度营业收入增速分别为7.67%、11.99%、14.21%、15.34%)。

    促销力度加大导致毛利率下滑。由于2010 年春节促销期间上海百货企业采取降价、打折、送券等各种各样的促销手段来吸引消费者前往购物,折扣比例纷纷突破5 折底线,作为上海百货龙头的百联各门店也不例外,因此毛利率同比下降了1.44 个百分点,仅为23.78%。由于市场竞争日趋激烈、消费者可选择余地更多,预计百货业态毛利率下滑将是长期趋势。

    期间费用控制良好,同比呈下降之势。2010 年1 季度公司期间费用率为15.19%,同比下降1.67 个百分点,其中,由于春节促销费用增加,销售费用率6.57%,同比持平,而成熟门店费用固化使管理费用率同比下降0.86 个百分点至7.66%,本期借款减少使财务费用率同比下降0.85 个百分点至0.96%。

    世博临近,显著受益。2010 年上海世博会规模空前,预计参观人数将达到7000 万人次,公司作为上海商业龙头,在世博园区附近多处门店(浦东第一八佰伴、南京路一百等)地理优势明显,将显著受益于世博会的消费需求增加。

    未来可能的投资收益丰厚。2010 年1 季报显示,公司目前持有可供出售金融资产市值达31 亿元,未来公司若出售该部分金融资产,仍有望获得较高投资收益,增厚业绩。

    盈利预测和评级:不考虑非经常性损益,我们维持之前的盈利预测,预计公司2010-2012 年EPS 为0.41 元、0.47 元、0.53 元,按4 月26 日收盘价18.26 元计算,对应动态PE为45X、39X、35X,考虑到世博效应和上海商业股重组预期,维持“增持”评级。