ST兴业(600603)一季报点评：已成空壳、等待重组

已无营业收入、每股收益亏损-0.04。公司今日发布2010 年一季报：公司报告期内已无营业收入；由于管理费用导致营业利润亏损423 万元；加上营业外支出，公司净利润亏损729 万元，每股收益-0.04 元、每股净资产-1.43 元。

    公司已成空壳。1）、无主营业务。公司近几年来营业收入一直处于持续萎缩状态，2009 年仅有42 万元；2010年一季度收入为零。2）、无核心资产。截止2010 年03月底，公司总资产仅有430 万元，已无经营性资产。3）、实质性破产。截止2010 年03 月底，公司总负债高达2.8 亿元，每股净资产为-1.43 元。

    重组方案概述。公司于2008 年06 月正式启动资产重组，并于2009 年06 月发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》，重组预案已经董事会和股东大会审核通过，但尚需证监会审核并豁免要约收购义务。公司拟以不低于6.98 元/股，向厦门大洲集团及其一致行动人发行合计1.7 亿股（占发行后总股本的46.5%），购买“滨江房地产、港中房地产、双润投资及大洲物业”等资产100%股权（评估价值11.8 亿元、评估增值率为208%）。

    拟置入资产均位于厦门、但储备规模较小。滨江房产运作项目为“厦门第一广场”，定位于写字楼，建筑面积7.25万平米。港中房产运作项目为“厦门丽晶花园”，定位于住宅，建筑面积12.97万平米。双润投资为大股东大洲集团所开发的商业物业提供运营平台。大洲物业主要从事物业管理。

    盈利预测与投资评级。此次重组的资产注入方做出如下业绩承诺：拟注入资产2010-2011 年度净利润分别不低于9396 万元和20424 万元。假设重组于2010 年完成、不考虑壳公司本身在重组过程中的非经常性损益、以重组完成之后总股本36355 万股计算，对应的2010-2011年每股收益分别不低于0.26 元和0.56 元。以最新收盘价7.28 元计算，公司2010-2011 年PE 分别为28 倍和13 倍；考虑到重组完成之后公司项目储备规模较小、且业绩持续性较差，我们维持公司“中性”评级；但提醒投资者关注重组概念和区域概念带来的交易性机会。