敦煌种业(600354)一季报点评:敦煌先锋主导公司业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-27

2010年1-3月,公司实现营业收入4.31亿元,同比增长26.6%;营业利润9184万元,同比增长76.8%;归属于母公司所有者的净利润2165万元,同比增长97.4%;

    基本每股收益0.12元。

    敦煌先锋主导公司业绩。公司业绩大增主要来源于控股子公司敦煌先锋(持股51%)的良好表现,先玉335处于快速推广期,2010年,其价格进一步上升,毛利率提升至75%以上,在其带动下,公司综合毛利率提升10.6个百分点,至46.8%。

    母公司亏损。尽管棉价较去年同期大幅上扬(幅度约40%),母公司一季度仍录得亏损,净利润为-3822万元,去年同期为-2659万元。

    种业进一步向好,行业战略地位提升。玉米种子供过于求局面进一步缓和,预计2010年余种5.2亿公斤,较去年下降3%。中央一号文件指出将“推进行业整合和企业并购”,“做强做大种业”,种业的战略地位明显提升。

    敦煌先锋种子将支撑公司未来业绩高增长。我们认为,先锋种子(先玉335)仍将保持量价齐升的态势,这将支撑公司业绩高增长。敦煌先锋3、4期项目于2009年9月建成投产,种子加工能力增至2.8万吨。敦煌先锋09/10年度制种4.45万亩,产种1663万公斤,同比接近翻番,这部分产量在09/10年度释放业绩。

    一季度末,公司预收账款8356万元,这将在二季度转为收入。

    盈利预测和评级。预计公司2010和2011年的EPS为0.47元和0.7元,以4月23日收盘价19元计算,对应的动态市盈率分别为41X和27X,维持“增持”的评级。