键桥通讯(002316)2010年一季报点评:收入大幅增长 净利润由负转正

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:严平 日期:2010-04-26

1Q10收入增长250.7%,净利润由负转正,EPS0.01元

    公司一季度实现主营业务收入2960万元,同比增长250.7%,实现净利润134万元(去年同期为小幅亏损),每股收益0.01元。公司预计2010年上半年净利润同比增幅将小于30%,即净利润在1490至1940万元之间。

    毛利率下降9.1%,费用率大幅下降

    一季度公司毛利率大幅下降9.1%至33.9%,但费用率下降40.5个百分点至34.2%,净利润率小幅提升。我们认为这一变化主要因公司项目的获得及执行波动较大所致。公司当期预付款项增加76.2%,主要系为二、三季度合同执行所作的备货而支付给供应商的款项,预计其10年后续项目储备较为丰富。

    智能电网、智能交通建设将驱动公司业绩持续增长

    公司发展战略在于进一步开拓国内能源交通领域的通讯服务市场,智能电网和智能交通建设将为其带来确定性的成长机遇:(1)至2020年之前,智能电网年均投入金额将达4000亿元("十一五"期间年均2400亿元);(2)近年来国内智能交通年均增幅超20%,2010年智能交通领域投资额将达190亿元。

    关注超募资金带来的超预期增长机会

    我们在3/11的深度报告《超募者超预期增长,推荐"鼎中海"》中指出:超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。1)扩张现有业务2)并购外延扩张3)拓展相关领域4)改善资产负债。该逻辑同样适用于键桥。

    关注后续大额订单突破,维持"谨慎推荐"评级

    我们维持对公司10、11年的盈利预测:收入2.43、3.23亿元,净利润0.73、0.93亿元,EPS0.61、0.78元。目前股价对应10/11年PE为55/43倍,短期估值不低。但考虑到公司身处电网、轨交领域,目前资金充裕,后续持续快速增长值得期待,目前5.1倍的PB也显示当前股价并未过分透支增长预期,维持对其"谨慎推荐"的投资评级。后续股价催化因素主要来自于:大额订单突破