中航三鑫(002163)调研简报：中航三鑫调研纪要

事件：2010 年4 月21 日我们在中航三鑫（002163）公司会议室与公司董秘就公司经营状况进行了充分交流。

    交流所获得的主要信息：

    中航三鑫作为中航集团下属的上市公司，其定位为向三大领域发展：幕墙施工工程、特种玻璃和航空材料，其中幕墙工程属于公司具有竞争优势的领域，特种玻璃正在快速发展过程中，航空材料属于技术壁垒高、军工企业垄断的领域，是公司未来的发展方向，发展空间巨大。

    公司2009 年70%利润来自幕墙施工业务，30%来自特种玻璃，未来随着特种玻璃业务规模的扩大，特种玻璃利润贡献不断提升，利润将实现高速增长。

    公司现有的特种玻璃生产线为大亚湾140 万平米镀膜能力的离线镀膜LOW-E 玻璃和蚌埠一线250T/D 超白压延玻璃。在海南4.5 亿收购福耀玻璃的生产线将改造成以下四条生产线：1、电子薄片玻璃生产线，2010年4 月20 号点火，5 月下旬可出产品；2、TCO 玻璃生产及深加工生产线，2010 年年底投产；3、全氧燃烧在线LOW-E 玻璃线，2009 年9 月开工，计划工期22 个月，预计在2011 年年底可达产；4、航空玻璃，开工时间待定。

    公司的幕墙施工目前订单较多，预计2010 年达到20 亿的收入规模。公司在此领域具有竞争优势，但市场竞争正在加大。

    中航三鑫“十二五”规划的总目标是2015 年实现3 个超百亿元：总收入超100 亿元，总资产超100 亿元和股票市值超100 亿元。

    我们的看法：

    公司未来幕墙施工业务将实现稳定增长，由于140 万平米离线LOW-E玻璃09 年7 月投产，控股70%的蚌埠超白压延玻璃一线2009 年11 月底投产，海南电子玻璃2010 年5 月投产，此三块构成了2010 年的业绩快速增长。TCO 玻璃2010 年底投产，在线LOW-E 玻璃线和蚌埠二线2011 年底投产，2010 年和2011 年公司业绩仍有大幅增长空间。

    公司作为中航集团的下属上市公司，中航集团14.60 元参与了最新的定向增发，综合持股比例已在30%以上，公司在业务发展上会受到集团的大力支持，特别是公司未来将要发展的航空材料领域上受益较为明显。