亿阳信通(600289)一季报点评：收入同比下滑 估值仍然偏高

一季度收入同比下滑2.2%，净利润大幅增长72%

    公司公布2010 年一季报，实现营业收入2.36 亿元，较09 年同期下滑2.2%。

    归属于母公司的净利润为2086 万元，由于去年基数太低同比大幅增长72%，折合每股收益0.04 元（以转增后的股本计）。

    毛利率大幅提升，但期间费用率控制不佳

    公司本期毛利率较上年一季度大幅提升10 个百分点至60.9%，环比09 年四季度亦显著上升11 个百分点，我们认为这是由于公司一季度确认大量通信业务延迟收入所致。

    与此同时，期间费用率与09 年同期相比上升近6 个百分点至49.1%，其中销售费用率因公司加大市场投入而上升4 个百分点至12.9%，管理费用率上升3.4 个百分点至34.3%，财务费用则由于短期借款较去年同期减少降至1.9%。

    四轮驱动战略有望在2010 年进一步体现

    针对公司目前收入过于依赖运营商的不利因素，公司推出了“四轮驱动”战略。

    经过09 年的铺垫，公司的旅游信息、手机游戏和手机支付等增值业务均进入到市场推广阶段，2010 年随着3G 网络的成熟商用化，相关增值业务将迎来快速增长；在业务国际化方面，09 年公司承接了华为在印度的两个项目以及巴基斯坦PTCL 电信网管和安哥拉交通信号项目，获得了不俗的成绩。此外，公司与IBM 战略合作以及电力行业拓展方面也有所突破。

    根据公司年报及长江三桥回售条款，预计2010 年公司将从控股股东获取3 亿现金，公司的四轮驱动战略将因此具备更强的动力。

    目前股价估值偏高，维持“中性”评级

    我们仍然维持原有盈利预测不变，2010-2012 年对应公司转增后股本的EPS 分别为0.20 元、0.41 元和0.39 元。公司当前股价相应的PE 偏高，估值暂不具吸引力，维持“中性”评级。