建峰化工(000950)一季报点评：氮肥低迷仍将维持

2010 年1 季度符合预期：

    建峰化工公布了2010 年1 季报。实现销售收入4.97 亿元，同比下降4.7%，环比上升52.7%，主营业务利润743 万元，净利润359 万元，同比下降96.1%，环比下降76.7%，合每股收益0.006 元，符合我们预期。公司业绩大幅下滑主要是一季度，公司“一化”尿素装置停气被动检修70 天，基本没有产量，销售以八一农资外购肥为主，同时今年西南尿素价格低迷。

    正面：

    公司“一化”装置3 月15 日已经恢复生产，“二化”80 万吨大尿素装置机械竣工，开始试车。

    负面：

    一季度产量受损，西南地区因干旱导致尿素价格低迷。

    发展趋势：

    西南干旱有所缓解，预计5 月份当地尿素化肥将有所恢复，但今年国内过剩压力较大，尿素价格整体偏低已成定局。公司“二化”天然气管线已经接通，但气价仍未确定，需要等待国内天然气价格机制理顺后正式确定。

    盈利预测和投资建议：

    我们将2010 年尿素均价假设从1750 元下调至1600 元，2011 年均价假设从1750 下调至1700 元，今年由于天然气供应问题，“二化”项目进度推迟，销量假设从90 万吨下调至80 万吨，下调2010 年EPS 预测47.78%至0.27 元，下调2011 年EPS 预测7.63%至0.69 元。

    我们假设一化气价维持目前水平，二化气价为1.1 元/m3，未来一化气价每上调0.10 元/m3，影响公司EPS 约0.065元。二化气价每上调0.10 元/m3，影响公司EPS 约0.10元。

    二季度业绩仍难达到预期，短期股价应该仍有下行压力。

    风险：

    全国恶劣天气持续时间超出预期，尿素行业过剩状况超出预期。