特力A(000025)年报点评:中高端汽车市场回暖 公司2010年收入有望逐渐回升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-22

2009 年1-12 月,公司实现营业收入4.33 亿元,同比下降32.17%;归属于母公司所有者的净利润630 万元,同比增长37.43%;

    EPS 为0.03 元;不分红,不送转。4 季度,公司实现营业收入1.05 亿元,同比下降17.07%,环比下降14.05%;归属于母公司所有者的净利润499 万元,同比下降18%,3 季度为-146 万元;EPS 为0.02 元。

    债务重组获益,公司2009年减收不减利。2009年,公司转让子公司标远汽车有限公司,并表范围缩小,这是公司营业收入下滑的主要原因。2008年上半年,标远汽车销售收入为13,443万元。公司在营业收入同比大幅下滑的情况下,净利润却同比增长了37.43%,这主要得益于公司债务重组获益964万元。扣除包括债务重组在内的1,189万元非经常性利得,公司净利润为-559万元。

    2009年公司期间费用率同比上升了3个百分点。2009年,公司综合毛利率为16.13%,同比上升1.09个百分点;期间费率为18.51%,同比上升3.34个百分点。公司期间费用率的上升主要由于在并表范围缩小导致营业收入减少的情况下,公司管理费用并没有相应的减少,从而使得管理费用率同比大幅上升了3.51个百分点。

    受益中高端汽车市场回暖,预计公司2010年营业收入将逐渐回升。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。其中汽车销售是公司收入主要来源,约占总收入的70%。公司主要销售一汽丰田、奔驰等高端汽车,缺乏政策支持,没能受益以中低端车型为主的汽车销量的高速增长,这是公司2009年营业收入下滑的另一原因。我们预计,随着经济的复苏带动中高端汽车市场逐渐回暖,公司2010年营业收入将呈现逐渐回升趋势。

    新项目预计2010年逐步开工,资金不足是隐忧。非募资的汽车综合服务产业园建设项目和珠宝产业园建设项目预2010年逐步开工,公司或面临资金紧张:截止2009年底公司货币资金仅有约8,000万元,另外不尽如意的经营业绩和相对偏高的资产负债率水平也加大了公司的贷款难度,而单珠宝产业园项目投资资金预计就在3亿元左右,项目实施进度或因资金短缺而放缓。

    盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS为0.03元、0.04元和0.05元,维持对公司的“中性”投资评级。公司的风险主要体现在中高端汽车市场回暖不如预期风险、新项目实施不确定性风险等。