华立药业(000607)调研简报:与萨基姆合作带来战略性转变

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-22

1. 公司基本情况:公司业务分为医药业务和仪表业务两部分。2009年医药业务收入1.14亿元,占公司收入比例为9.98%。仪表业务实现收入10.25亿元,占公司收入的90.02%。医药业务中主要为青蒿素原料及制剂。仪表业务由子公司华立仪表集团有限公司负责。公司占有其57.17%的股权。

    2. 剥离医药资产,甩掉包袱。自06年以来,公司的医药业务就面临着多重的困难。首先是WHO要求生产商停止上市青蒿素单方治疗药,公司主导产品科泰新(双氢青蒿素)销售受阻,而科泰复(双氢青蒿素哌喹片)的推广则需要更高的推广成本。另一方面是全国青蒿素行业产能过剩导致青蒿素价格大幅下跌。2007和2009年公司的医药业务亏损额甚至抵消了仪表业务带来的利润,因此医药资产已成为公司发展的一大包袱。

    2010年3月公司管理层果断决定剥离全部医药资产。剥离资产将出售给集团旗下的华方医药。按照资产剥离程序,需要经过人员剥离,资产评估、审议等步骤。公司计划在年内完成医药资产的剥离,为仪表合作项目铺平道路。出售价格方面,由于医药业务一直处于亏损状态,因此溢价空间有限。

    3. 仪表业务结构调整,后继发力。公司曾是行业内的标杆性企业,在机械式仪表领域内,技术上水平和管理水平都领先于同行。但随着电子式仪表逐步取代机械式电表,公司在产品调整过程中有所落后。

    2007年因为工厂搬迁,仪表收入大幅下降。2008年完成新厂搬迁后开始,公司仪表产品逐步向电子式仪表过度。2009年公司仪表业务同比增长了19.47%,毛利率提高了4.5个百分点,至35%。国内电子式仪表的平均毛利率为40%,在产品转型过程中,公司仪表业务毛利率将不断提升。公司在仪表领域已发展多年,积累了广厚的市场资源和有效的管理模式。子公司股权激励措施也有效的提高管理层的积极性。在电子式仪表方面,公司将后继发力,在赶超对手过程中,实现二次成长。

    4. 与萨基姆合作,带来战略性转变。公司在仪表领域具有成本上的领先优势,产品主要是机械表和普通电子式仪表等中低端电表。而法国萨基姆公司在欧洲市场已发展多年,在智能电网建设方面具有技术优势,产品主要以高端电子式仪表为主。可见双方业务有较强的互补性,这也是此次合作的基础。通过出资设立子公司的方式,公司将吸收萨基姆的先进技术,产品线将扩展至高端智能电表领域。而萨基姆公司的仪表业务也因为成本下降,竞争力提高,市场份额上升。在销售方面,借助各自成熟的销售渠道,实行双品牌战略,占领更多的市场份额。