银鸽投资(600069)季报点评:公司产品量价齐升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-04-21

2010年1-3月,公司实现营业收入7.78亿元,同比增长96.50%;实现营业利润0.12亿元,去年同期亏损0.22亿元;实现归属于母公司净利润0.15亿元,去年同期亏损0.067亿元;实现基本每股收益0.03元。

    公司产品量价齐升。从营业收入方面来看,公司2010年一季度的营业收入同比大幅增长,环比上升了12.07%,表明了公司产品的需求处于快速回升的态势,公司产品量价齐升。

    公司产品毛利率同比增长,环比略有下降。2009年一季度,受全球经济危机影响,公司产品市场低迷,纸品销售价格走低,而公司原材料等存货价格仍维持相对较高水平,影响了公司的盈利能力。2010年一季度,随着市场需求的恢复,公司产品价格上涨,毛利率回升,较去年同期增长9.8个百分点。但由于近期原材料价格大幅上涨,累计涨幅大于纸产品的提价幅度,此外产品提价具有一定的滞后效应,使得2010年一季度毛利率环比下降0.6个百分点。

    募投项目为公司优势产品。公司募投项目为年产7.5万吨高档生活用纸。生活用纸是公司的优势产品,2009年度,生活用纸收入占比仅为6%,但其毛利占比为11.7%,其毛利率为23.5%,远高于文化纸的毛利率12.8%与包装纸的毛利率8.1%。

    利用自有资金投资,提升公司产业结构。公司拟投资2600万元认购漯河商行新增股份,增资后公司将持有漯河商行4560万股,占扩股后总股本的19.5%。此投资属自有资金投资,有利于提高公司的资金利用率,在一定程度上改善公司产业结构和收入结构,也提升了自身的抗风险能力。

    盈利预测与评级:根据我们的盈利预测,预计公司2010、2011、2012年EPS为0.12元、0.16元和0.20元,以2010年4月19日收盘价10.53元计算,对应PE为88倍、66倍和53倍,维持公司“中性”的投资评级。