新朋股份(002328)：高端制造+即将飞跃

公司近期发生两大重大变化，却为市场所忽略

    1、资产结构的变化：收购旗下子公司新朋金属（原持有75%股比）另外25%的股份，将使得公司盈利提升33%。新朋金属是公司主要经营实体，基本上贡献了公司全部盈利。收购完成后，新朋金属成为全资子公司，相应的，公司盈利将提高1/3。按照收购后资产结构，公司2009年“净利”（假定追溯）将从1.5亿元（75%股比）提高至2.1亿元（100%股比），目前公司市值对应于32倍2009年PE。该部分股权的收购价格约1.5亿元（1.26亿元留存利润分配+0.26亿元现金购买），即2.7倍新朋金属2009年PE，收购价格极为便宜，这一收购为股东带来的价值差额，二级市场股价并未充分反映。

    2、业务结构的变化：公布与“上海大众联合”成立合资公司，公司占比51%，投资4亿元，为上海大众供应乘用车大型车身覆盖件冲压件，因此，预计公司汽车零部件业务2012年有望跳跃式增长。上海大众将成为公司最大的客户，仅此一项，预计2012年将为公司增加10亿元左右的合并收入（假定为上海大众配套50万套四门二盖冲压件），较2009年接近翻番。按51%股比，预计至少为公司带来6000-8000万元盈利增量。远期看，这一合作的意义在于，公司汽车下游市场获得保证，而规模巨大，将“再造一个新朋”。该项目对公司远期收入和盈利的大幅提升，二级市场股价并未充分反映。

    盈利预测和估值

    预计2009-2011年净利复合增速为25-30%：预计2010年、2011年公司分别实现净利2.7-3亿元（EPS 0.90-1.0元）、3.1-3.3亿元（EPS 1.03-1.1元）。主要增长动力一是来自于老产品销量的恢复性增长，另外会部分来自于新订单的拓展。其中，预计2010年一季度公司将实现净利6000-7000万元。