宏达新材(002211)调研简报:完善有机硅上下游产业链 公司扬帆启程在今朝

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:谢军/曹勇/王剑雨/吕丙风 日期:2010-04-19

有机硅行业上下游产品产能产量快速增长随着公司IPO 募投项目3 万吨硅橡胶/4.5 万吨有机硅单体改建工程的逐步正式投产,作为上游原材料的有机硅单体和下游产品的高温硅橡胶的产能产量将在10 年快速增长,有机硅单体产能10 年内达到10万吨,未来增发扩产成功之后,11 年可达到20 万吨。高温硅橡胶产能10 年将提升到5 万吨,11 年则有可能进一步提升到8 万吨。

    技术进步与成本下降彰显公司竞争优势宏达新材采用了自下而上的产业链一体化的发展策略,先在硅橡胶领域取得行业龙头地位,再往上游拓展。公司在合成环节、精馏环节以及水解环节具有相当的技术优势,先进的技术保证公司在有机硅单体的生产过程中保持相对较低的能耗优势。预计新扩建有机硅单体项目试生产成功后,公司产品毛利率增加,公司10 年的业绩将出现大幅增长,出现业绩拐点。

    充足的技术项目储备为公司未来发展奠定坚实的基础公司在立足于下游硅橡胶市场的同时,积极研发新产品,进军有机硅产品下游深加工市场,力图打破国外企业长期占据有机硅产品深加工高端市场的局面。目前公司在苯基单体、气相白炭黑、有机硅涂料、氟硅聚合物以及太阳能封装胶等研发项目上已经取得一定的成果,我们认为这些极具发展前景的项目将成为公司未来的利润增长点。

    盈利预测与投资建议根据公司目前的发展情况,我们对公司的业绩进行了盈利预测,经过测算,公司10、11 和12 年EPS 分别为0.55 元/股、0.81 元/股和0.99元/股。按照化工新材料行业的市盈率估算,给与公司35 倍市盈率,一年内目标价为19 元。同时看好公司未来进入有机硅深加工行业的发展前景,以及公司10 年有机硅单体和硅橡胶产量存在超预期增长的可能,公司业绩增长弹性较大,给予公司“买入”评级。