GQY(300076)：视讯产品提供商 分享行业高速成长

公司是视讯产品及应用解决方案的提供商，目前主营产品为大屏幕拼接显示系统与数字实验室系统。09 年两者分别占营收的76%与17%。

    公司在国内首创大屏幕拼接显示系统，承建了世界第一大屏—北京奥运交通管理指挥中心大屏幕等一系列标志性工程。近三年平均市场占有率超过15%，08 年份额排名第2，仅次于威创股份。公司在07 年直销占收入的一半，近年大力发展渠道销售，占比09 年提升至72%。

    公司数字实验室产品占据了市场大约 26%的份额，近两年市场份额居国内第一。公司与国家教育部教学仪器研究所建立了共同研发的机制，并参与了浙江省数字实验室的行业标准的制定。

    08 年大屏幕拼接显示国内行业产值达10 亿元。赛迪顾问预计未来三年平均增长率达25%，高铁、轨道交通、数字城市等都将是推动力。

    06 年7 月教育部发布的与数字实验室建设相关的四个标准中规定了初中理化生等五门学科中使用计算机数据采集处理系统。08 年底已有3000 多所学校开始应用数字实验室系统。全国共有初中5.8 万所，高中3.1 万所，市场空间巨大。

    公司本次募集资金主要投向2 个项目，生产高清大屏幕拼接显示系统系统项目扩张产能150%，年产1 万套数字实验室系统项目扩张产能154%。募集资金总额为2.68 亿元。

    我们预期公司发行后2010-2012 年销售收入分别为2.87 亿、3.97 亿、5.57 亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.75 亿元、1.02 亿、1.34 亿元；对应EPS 分别为1.42 元、1.92、2.53 元。

    目前行业可比公司10 年平均PE 为46 倍，我们建议的合理的询价区间为41.12-48.21 元，对应2010 年的PE 为29-34 倍，我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至60.56-72.29 元。上市目标价51.89-61.50 元，对应2011 年PE 为27-32 倍。