天津普林(002134)2009年年报点评:HDI项目投产是最大看点

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:崔健 日期:2010-04-09

业绩处于微利状态 2009年,公司实现营业收入3.68亿元,同比下降19.03%;实现归属于上市公司股东净利润287.79万元,同比下降83.69%;对应每股收益0.01元/股;分配预案为不进行利润分配。

    PCB市场处于复苏阶段 2009年上半年,受全球金融危机影响,国内外PCB市场需求剧烈下降,公司产品订单减少、产品价格下降,导致销售收入减少和单位产品毛利下降。2009年下半年,在全球经济复苏的带动下,公司业务开始好转,4季度毛利率水平恢复到20%以上,预示着市场需求有望恢复到正常状态。

    HDI项目即将投产 公司IPO募集资金项目HDI 生产线建设基本完成,目前处于设备调试和客户开发认证阶段,预计三季度末全部设备可正常运转,2010年HDI项目有望实现盈亏平衡。

    预计业绩将回升 随着全球经济的复苏,公司产能利用率和盈利能力有望恢复到正常水平,预计2010、2011年,公司将分别实现归属于上市公司股东净利润0.45和1.07亿元,对应每股收益分别为0.18和0.44元/股。

    投资仍需等待时机 在当前市场整体估值水平下,我们认为公司2010年合理的动态市盈率区间为50~55倍,对应的股价区间为9~9.9元/股。尽管公司盈利恢复到正常水平是大概率事件,但全球经济复苏进程不确定性依然存在,公司HDI项目的生产和市场开拓仍有项目风险,因此我们认为公司HDI产品大规模量产后才是投资公司的良好时机,我们给予公司"中性"的投资评级。