大连友谊(000679)2009年报点评：房地产业务进入收获期 支撑业绩增长

2009年年报显示，公司实现营业收入31.4亿元，同比增长38%；营业利润3.2亿元，同比增长43.8%；归属母公司所有者净利润1.8亿元，同比增长37%；基本每股收益0.76元。利润分配：每10股派1元现金（含税）。不进行资本公积金转增股本。

    营业收入增加主要是因为房地产业务进入收获期。公司的业务有百货（收入占总收入比例约为43%）、酒店餐饮业（收入比例为6%）、房地产业（收入比例为48%）。2009年，公司房地产业务结算面积有19.41万平方米，收入同比增长了159%；

    百货业收入与上一年基本持平；酒店业因受经济危机影响及装修改造影响，收入同比减少22%。

    毛利率和期间费用率均有下降。毛利率下降了2.2个百分点，主要是房地产业务和酒店餐饮业务毛利率下降所致。期间费用率下降5个百分点，其中，销售费用率和管理费用率分别下降1.8个百分点和3.4个百分点，主要是因为房地产业务进入结算期，摊薄了费用。

    房地产业务支撑未来业绩。公司的房地产开发主要在大连和苏州。目前公司的项目有“壹品星海”二期备案工作，以及“壹品天城”和“海尚壹品”的全面开工工作。2009年7月底，公司发布了非公开发行预案，募集资金投入壹品天城项目以及海尚壹品的后期项目，预计销售收入33.1亿元，净利润4.7亿元，项目收入确认估计在2012年后。2009年公司预收账款有19.4亿元，其中约15亿元是壹品星海二期预售房款，3亿元为海尚壹品的预售房款，随着2010年工程竣工，项目进入结算期，公司2010年房地产业务收入将有保障。

    其他业务情况：零售业务主要看点是处于扭亏期的企业开始减少亏损，有些店已经实现扭亏，另外，友谊商城进行扩建，外延式扩展将是未来新看点。酒店业务，随着富丽华大酒店装修和扩建完成，预计2010年酒店业将恢复性上涨。

    盈利预测：预计2010-2011年每股收益为1.14元和1.49元（考虑增发分别为0.91元和1.19元），按4月7日15.49元的收盘价计算，对应的动态市盈率为14倍和10倍（考虑到增发分别为17倍和13倍）。考虑到增发后对EPS的摊薄，下调评级至“增持”。风险提示：宏观经济波动、项目发展不达预期风险、房价波动风险，资金风险。