国投中鲁(600962)2009年年报点评:浓缩苹果汁出口量价将持续小幅回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡春霞/许娟娟 日期:2010-04-08

公司 2009 年实现营业收入9.05 亿元,同比下降33.48%,营业利润779 万元,同比下降93%,归属于母公司的净利润709 万元,同比下降91%。基本每股收益0.035 元。

    09 年我国浓缩苹果汁出口价同比大幅下滑是公司业绩下降的主因:

    09 年我国浓缩苹果汁出口额同比下降42%,出口均价同比下降50%。

    公司09 年收入同比下降33%。行业前五大浓缩果汁出口企业中,除海升,其他公司收入同比均有所下滑。

    2010 年全球消费市场缓慢回暖,我国浓缩苹果汁出口量价将小幅回升:07 年我国浓缩苹果汁出口价大幅上升,国内生产商大幅扩产,年底库存创新高。08 年全球遭受经济危机,出口量价均大幅下降。

    09 年全球经济开始复苏,浓缩苹果汁需求回升,前期库存已基本消耗。然而10 年人民币升值概率较大,国内产能过剩,国际市场需求完全恢复尚需时日,预计10 年我国浓缩苹果汁出口量价回升较慢。

    部分子公司经营尚未步入正常轨道:公司控股50%的山西临猗湖滨果汁09 年亏损2000 万,预计10 年减亏。09 年收购的新湖滨产能高、基地质量好,但9 月完成收购,09 榨季产出较少,10 年仍有所亏损。

    受益于充裕的现金流和大股东的支持,公司有望继续收购产能:行业产能过剩,公司产能位列第五。目前公司现金流较为充裕,在大股东支持下,有望继续收购产能,行业集中度将进一步提升。

    预计公司10、11 年EPS 分别为0.14、0.21,目前股价对应10 年市盈率115 倍,估值偏高,维持“中性”评级。