深纺织A(000045):向液晶显示行业转型

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:薄小明 日期:2010-04-07

向液晶显示行业转型。公司主营业务包括四块:纺织服装制造、纺织服装贸易、LCD偏光片制造和物业租赁管理。如果将盛波光电全年的收入模拟合并进来,那么2009年光电子材料产业占深纺织营业收入的比例为25%。增发项目完全达产后,光电子材料产业占营业收入的比例将超过90%。公司目前唯一有可能产生突破的就是LCD偏光片业务。2009年年报中,公司也表示将"通过调整产业布局,有序退出传统加工企业"。预计公司将逐步剥离纺织服装制造业务,转型成为一家液晶显示用光电子材料企业。

    发展我国偏光片产业意义重大且迫切性强。TFT-LCD产业链上游原材料的配套能力是产业核心竞争力的关键所在。我国的LCD产业发展遵循由下游向上游不断延伸的路线,继大规模的面板投资后,下一步突破的重点就是上游原材料领域。偏光片约占面板成本的10%左右,而且面板越大,偏光片所占成本比例就越高。相对于玻璃基板和液晶材料,偏光片市场规模大,但国产化进程却更为落后,具有一定竞争力的偏光片企业实际上只有深纺织一家。因而,发展国内偏光片产业显得尤为迫切。

    深纺织发展偏光片产业前景看好。深纺织是中国内地最早生产LCD用偏光片的专业厂家,经营偏光片业务长达15年,目前具备年产280㎡万的生产能力,是国内生产规模最大、技术最领先、产品质量最好的专业偏光片研发生产企业。2009年后公司进入快速发展期,将发展重点转移到TFT-LCD用偏光片上。公司TFT-LCD用偏光片项目一期建设于2009年11月启动,达产后偏光片业务净利润将超过2亿元。偏光片是公司转型的核心方向,该项目有国家和深圳市政府政策的强力支持,下游需求的有效保障和公司深厚的技术和经验积累,我们看好其盈利前景

    给予"买入"的投资评级。深纺织在偏光片领域的突破对于我国LCD产业链的战略意义与彩虹股份在玻璃基板领域的突破类似,实际上玻璃基板领域国内的竞争对手还多于偏光片领域。彩虹股份自2008年11月以来已经上涨了6倍,并创出新高,说明市场对于LCD原材料领域的突破非常认同。公司是国内TFT-LCD偏光片领域唯一的自有品牌,目前我们计算的LCD偏光片业务也仅是一期投资的项目。按照公司规划,还有10亿元的二期项目。在全球LCD产能向中国转移的情况下,公司下游需求充足,发展前景非常广阔。根据我们对偏光片业务达产后的盈利预测,给予公司未来6-12个月18元的目标价,投资评级为"买入"。