宝胜股份(600973)2009年报点评：盈利大幅增长 未来将步入稳定增长期

2009年公司实现营业收入38.79亿元，同比下降14.29%；营业利润1.14亿元，同比增长450%；归属于母公司所有者的净利润1.05亿元，同比增长1956%；每股收益0.67元。其中第四季度实现营业收入11.20亿元，同比增长5.10%，归属于母公司的净利润2,958万元，同比增加10,587万元，每股收益0.19元。利润分配方案为：以2009年12月31日公司总股本20,029万股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税）。

    公司收入主要来源于电力电缆、电气装备用电缆、裸导体以及通信电缆四大业务，其收入占比分别为71.90%、15.95%、10.42%、1.73%;毛利占比分别为68.42%、29.23%、2.32%、0.03%。

    营业收入将步入稳定增长期。2009年全年公司实现营业收入38.79亿元，同比下降14.29%，但公司前三季度营业收入下降幅度逐步收窄，第四季度营业收入同比增长5.10%，开始出现正增长。我们预计在金融危机影响逐步消退的背景下，公司重点向超导电缆、新能源电缆发展，该类产品发展前景较好，公司营业收入未来有望步入稳定增长期。

    盈利大幅增长，略高于预期。报告期内公司实现净利润1.05亿元，同比增长1956%，略高于预期。盈利大幅增长主要原因是：（1）报告期内公司毛利率达到11.87%，较去年同期增长2.71个百分点，主要原因是报告期内占公司总成本70%左右的原材料铜的平均价格较08年大幅下降；（2）报告期内公司实现投资净收益达到2,922万元，而去年同期没有实现投资收益；（3）公司加大清欠力度，报告期内公司资产减值损失为1,802万元，较去年同期减少22.85%或534万元；（4）2009年公司实现营业外收支净额为1,069万元，较去年同期增加1,707万元；（5）公司被认定为江苏省2008年第三批高新技术企业，所得税率按15%的税率征收，大幅减少公司所得税费用。

    出口开始转好，谋划建立海外直销平台。报告期内公司完成出口供货2.24亿元，较去年同期增长17.98%，出现了较大幅度的增长；报告期内公司新签出口订单4.37亿元，同比增长38.22%，出口出现了较好的转机，目前公司有意向在海外设立销售子公司，建立海外直销平台，我们认为，在国外经济逐步复苏的背景下，公司若能建立海外直销平台，有利于公司稳固出口好转的势头，未来出口有望进一步好转。

    超导电缆业务未来将开始贡献盈利。公司的超导电缆项目是和中国科学院、中国科技部联合开发，2009年先后通过了科技部、中科院和国外专家组织的工艺和成本认证，已具备批量生产的条件，目前公司正在落实批量加工订单，预计2010年将开始贡献盈利，若未来“人造太阳”在中国采购，公司获得订单的可能性最大，贡献的收入值得期待。

    盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为0.84元、1.00元，按照2010年4月1日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为25倍、21倍，我们看好公司超导电缆的应用前景以及公司在电缆行业内的技术领先优势，维持公司“增持”的投资评级。