成城股份(600247)2009年报点评：受金融危机影响 业绩下滑三成

2009年业绩概述。公司2009年实现营业收入2.7亿元，同比减少18.72%；营业利润0.18亿元，同比减少28.08%；归属母公司净利润0.10亿元，同比减少37.37%。

    公司基本面概述：公司主营业务有商业地产租赁和进出口贸易，业务范围包含地区较广，有北京、上海、吉林、哈尔滨、深圳等。公司出租商业物业位于上海、吉林，公司进出口贸易主要位于深圳地区，进出口贸易主要品种为电解金属锰、锰添加剂、海绵钛、钛添加剂等。

    公司财务分析：报告期内，公司综合业务毛利率为25.8%，比上年上升0.96%，期间费用率为13.14%，比上年上升1.44%，公司资产负债率为26.4%，财务状况较为健康。

    公司业绩分析与展望： 报告期内，公司商业物业出租收入为0.62 亿元，比上年减少11.97%，营业利润率59.9%，比上年减少8.16%。物业收入减少主要是因为公司拟对位于上海的康桥镇的仓储用地进行房地产开发，清退原有租户，影响了正常的租赁经营，导致该业务营业收入减少，因2008年与2009 年计提折旧的时间差异导致主营业务成本上升，从而使得毛利率下降。公司进出口贸易营业收入为1.95 亿元，同比减少25.13%，营业利润率5.26%，比上年减少7.88%，该部分业绩下滑，主要是受金融危机的影响。预计随着经济景气度回升，公司的商业物业租金水平能够进一步提升，进出口贸易也将逐步恢复。

    盈利预测与评级：预计公司2010 年-2011 年EPS 为0.06 元与0.08 元，以4 月6 日收盘价6.77 元计算，对应动态市盈率为107 倍与85 倍，维持其“中性”评级。