浩宁达(002356)2009年报点评：公司突破产能瓶颈 短距自组网技术前景广阔

国网投资规划为用电自动化管理终端和电能表带来巨大市场：国家电网公司计划在未来3 年内投资近800 亿元用于建立“全覆盖、全采集”的电力用户用电信息采集系统项目，其中用于全电子电能表和用电自动化系统及终端的产品资金预计将达到约680 亿元。因此，未来几年内用电自动化管理终端和电能表市场将面临一个爆发式增长的市场。2009 年公司采取了“三相表及终端高端产品为主，单相表为辅”的销售策略，取得销售定单3.56 亿元。在国网公司第一次智能电表招标中，公司中标三相电表3.04 万台，在13 家三相表中标企业中排名第四。此外，公司加大了在澳大利亚、英国、越南等国际市场的开拓力度，有望2010 年获取可观的定单。

    公司上市募集项目及时解决产能瓶颈：上市募集项目在2012 年达产后，公司电子式单相电能表生产能力将由目前每年的40 万台提高到140 万台，增长幅度为250%；电子式三相电能表生产能力将由目前每年的18 万台提高到48万台，增长幅度为167%；电能计量管理系统生产能力将由目前每年的1.5 万套提高到4.5 万套，增长幅度为200%。此次扩产将有效缓解公司面临的产能瓶颈，为公司业绩快速增长提供保障。

    新产品研发成果显著：2009 年公司依照国家电网公司新技术标准制成13 款电能表样表，并完成了南方电网公司新版电能表、终端、集抄、预付费控制装置的检测送样，为公司顺利参与2010 年国网和南网公司电表统一招标做好了准备。此外，公司与中国石油大学、胜利油田技术合作完善了油井专用的微功耗无线示功仪设计及数字化油田远程监控技术，完成产品样机的制作及性能测试，并着手投入试运行，预计该产品的市场空间达50 亿元。

    维持“强烈推荐”投资评级：我们预计2010-2012 年公司每股收益为1.01，1.30和1.49 元，按2010 年40 倍市盈率估值，目标价格为37-45 元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。