国投中鲁(600962)年报点评:果汁价格短期调整 不掩今后稳步上涨趋势

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁频 日期:2010-04-02

事件:公司今日发布年报,2009 年公司实现营业收入9.05 亿元,同比下降33.48%;营业利润779 万元,同比下降92.94%,归属母公司股东的净利润709 万元,同比下降90.56%,实现每股收益0.035 元,不进行分红。

    点评:

    业绩巨减源于果汁价格同比大幅下跌。公司收入、利润大幅下降,主要源于:(1)经济危机造成果汁价格同比减半。从我国平均出口价格来看,08 年5 月份达到最高时的1794.2 美元/吨,随后一路下跌,至09 年5 月份跌至最低谷的765.8美元/吨,下跌幅度为57.3%。(2)下半年果汁价格随经济复苏开始反弹,但由于反弹力度较小且今年成本压力上升,果汁企业普遍签单较晚且出货延迟。

    下游果汁库存逐步消化,果汁价格仍将稳步上涨。目前苹果汁全行业已经收榨,据了解,主流厂商的大部分订单已经签订,价格主要集中在850-900 美元/吨一线。观察海关数据,自09 年5 月份到达最低时的765.8 美元/吨后,随后伴随着全球经济的逐步回暖、苹果汁价格大跌后带来的需求上升(如混合饮料企业增加苹果汁的比例),出口价格开始逐步回升,最高反弹至09 年11 月的866 美元/吨,但近两月有些脱离市场的较高预期,2 月份出口价格回落至了818 美元/吨。

    盈利预测及投资评级。我们维持公司10-11 年EPS 0.25、0.34 元的盈利预测,同时仍然维持对公司以及浓缩苹果汁行业的“增持”评级,源于我们更看好下榨季公司和行业的表现:1)经济复苏、下游库存逐步消化背景下,果汁价格将不断上涨。2)较高的原料果收购价格,将激发农民在下榨季加大原料果的供应比例,这将带动果汁产量增长的同时抑制原料价格的过快上涨,从而使下榨季出现量升、价涨的景气格局。