金利华电(300069)新股分析:玻璃绝缘子行业的尖兵 建议询价区间15.98-16.92元

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:矫健/齐琦/王喆 日期:2010-04-02

公司处于玻璃绝缘子行业中的龙头地位。公司是国内大型电网运营企业的高压线路玻璃绝缘子的主要供应商,专注于新型高强度功能玻璃制造技术的研究和特高压输变电绝缘器材开发。其玻璃绝缘子产品占2009 年国家电网总部公开招标市场25%的比例,排名第一。

    电网建设和改造投资的持续高速增长将使公司收益。“十一五”期间国家电网公司对31 个主要城市的电网建设和改造投资总额将达4600 亿元;南方电网公司在重点城市电网建设和改造的投资约为1500 亿元。公司作为国内玻璃绝缘子行业的龙头,将能分享电网投资带来的输变电行业快速增长。

    海外市场的机遇将成为公司另一增长点。目前全球范围内发展中国家的电网投资需求旺盛,例如俄罗斯国家电网改造项目将会为国内的电力设备(器材)企业带来近30 亿美元的市场需求;另外国家电网与菲律宾、越南和非洲等国的交流合作日益推进也将促使玻璃绝缘子行业在未来若干年内保持良好的发展态势,公司将必于其中受惠。

    募集资金项目将有效缓解产能不足的情况,扩大公司在高电压等级线路市场中的占有率。

    盈利预测与估值。我们预计公司10 到12 年完全摊薄EPS 为0.47 元、0.71元和0.77 元。结合发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在15.98-16.92 元之间,对应2010 年34 到36 倍PE。

    风险揭示。我们认为公司面临的主要风险是原材料价格波动的风险以及高速成长带来的管理复杂性。