白云山A(000522)年报点评：业绩平稳恢复 总市值依然偏低

投资要点：

    2009 年，公司共实现销售收入27.95 亿元，同比增长6.04%，营业利润8472 万元，同比增长16.09%，实现利润总额11764 万元，同比增长1.42%，属于母公司的净利润10777 万元，同比增长41.04%，每股收益0.23 元；

    公司主要的产品线依然集中在化学制剂和中成药上，化学制剂虽然只增长了3%到15.75 亿元，但是主要的品种如头孢硫咪等增长依然较快，公司的产品结构在调整中，中成药在清开灵注射液和小柴胡颗粒等产品的带领下，增长了22%以上，达到了7.7 亿元，成为公司2009 年增长的主力；

    子公司方面白云山和黄继续稳定增长，其他子公司快速的恢复，但是百特侨光亏损额扩大；

    财务费用和所得税下降是公司业绩增长的主要原因，费用上升以及百特侨光的亏损扩大对公司业绩有负面影响；

    2010 年对公司业绩影响的正负面因素都较多，由于公司目前的负担依然较重，因此业绩不会呈现大幅增长，下调2010 和2011 年业绩预测到0.25 元和0.37 元；

    目前55 亿元的总市值依然低估了公司目前产品线的获利能力，我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。