强生控股(600662)浓度研究:汽车修理业务加速跑 地产项目销售引增量

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吴云英 日期:2010-04-01

报告要点

    在1 月6 日《短期世博受益+中期资产整合,主题性投资机会显现》和1 月19 日《从隐蔽资产重估增值角度看上海本地交运股投资机会》,我们都选择了强生控股作为世博主题下上海本地股的主要投资标的。在本次报告,我们主要对强生控股各业务板块做详细分析。

    出租车业务提供稳定现金流,注入新车辆可能性大

    公司的出租车业务盈利稳定。上海世博会期间,强生出租车辆数量将新增320 辆;更重要的方面,在上海国资委大力整合出租车行业的背景下,强生控股作为久事旗下唯一的出租车上市平台,受让强生集团和巴士现有的共6000 余辆出租车的可能性大,将成为上海本地出租车的龙头企业。

    汽车修理业务收益稳中有升

    汽车修理业务具有明显的地域地势,虽然收入占比不大,但毛利率稳步上升。

    由于汽车维修行业是一个完全竞争性行业,因此公司考虑在今后以增加市场份额为目标,通过每年收购一家汽修厂的进度实现稳步扩张。

    房地产业务提供业绩增量

    江桥酒店扩建项目已于去年年底完工,目前进入销售期,我们预计该业务将对公司2010-2011 年的EPS 分别贡献6 分钱和8 分钱。此外,徐泾镇住宅区项目计划在今年年底开工,未来2-3 年将进行滚动开发,形成了对公司未来业绩增长的持续推动力。

    公司2010 年盈利预计同比增长42.5%,维持“谨慎推荐”评级

    综合考虑世博效应的促进和房地产项目在今后对公司盈利水平持续的增进,我们预计强生控股2009-2011 年的EPS 分别为0.228 元、0.260 元和0.328元,同比增长分别为42.50%、14.04%和26.15%,对应的PE 分别为48倍、42 倍和34 倍。公司短期估值水平较高,但考虑到世博主题性投资机会以及公司资产整合预期,维持公司“谨慎推荐”的评级。