启明信息(002232)投资价值分析：“项目达产+行业需求”助推企业加速

报告要点：

    启明信息是汽车IT领域龙头，未来发展重点在汽车电子和数据中心业务，汽车电子将受益于汽车销量和存量规模的攀升。

    募投的车载信息系统前装产品有望与一汽整车配套出厂带动其销量提升，时点预计在今年。后装产品已能够量产，产能上基本没有限制也没有过剩问题。产品相对国外品牌具备相当的成本优势。未来爆发性增长还待德国大众相关认证通过以装配一汽体系以外车型，如果顺利的话年内可能会通过。

    后装车载电子将会在2010年延迟体现09年汽车销量的增长。公司实施的 “前装电子后装化”策略预计效果显著，一方面后装市场相对前装更为广阔，另一方面该策略能够依托公司的网点优势顺利实施。

    将来汽车电子占整车成本比重将会有进一步增长。目前该比重与世界平均水平还有较大差距，整车厂竞争加剧的趋势下，汽车电子将是主要投入方向。

    在“物流运营+汽车电子销售”的模式下，汽车电子业务的潜在客户规模扩大。而且公司能够方便和迅速了解到汽车电子用户的需求，形成稳固的客户关系。

    Q3管理软件和汽车交易平台项目已经进入市场推广阶段。其达产可以提升整个汽车产业链的信息化程度，带动行业需求的同时将会提高公司盈利能力。

    数据中心市场年均40%高增长，而公司这块业务在吉林省及其周边区域具有垄断优势。

    预计10-11年公司每股收益分别为0.72元和0.99元，按目前行业平均水平，并参照公司的行业龙头地位和复合增长情况，给予公司40倍市盈率，则启明信息的合理估值在25.67~29.52元。目前公司价格在18.10元，给予“推荐”评级。