滨州活塞(600960)2009年年报点评：高端车用活塞前景广阔

业务展望：

    公司汽车用活塞业务是利润的主要来源，占全部利润约85%。2009年，我国汽车行业发展迅猛。汽油机累计产销量分别达到1,001.23万台和995.37万台的历史高点，比上一年度分别增长50.43%和48.78%。以四缸机活塞计算，即使产销量不再增长，仅国内市场每年就需要汽油机活塞约4,000 万只以上。柴油机方面，2009年国内产销量分别为313.58万台和305.13万台，同比增长37.36%和29.91%，以五缸计算，即使产销量不再增长，每年需求量也在1,500万只以上。而业内预计未来国内汽车行业将以10%的增速扩张，如果再考虑汽、柴油机的维修需求，市场容量将更加巨大。由于国IV、国V标准带来的节能减排压力，高端节能环保轿车用活塞所占比例将不断提高，需求量快速膨胀，市场前景广阔。公司在高端产品上已实现技术突破，报告期内完成十几种满足国IV排放要求的铝活塞批量生产，因此，可以预计，随着公司在产能上向高附加值产品的倾斜，公司未来活塞业务增速将超越市场增长水平。

    公司非公开发行股票预案已获股东大会通过，一旦获得证监会批准，公司将募集96,856.6万元按顺序投入如下项目：年产800万只节能环保轿车用活塞技术改造项目、年产400万只节能环保中重卡车及工程机械用活塞技术改造项目、年产30万只高强高效低碳锻钢活塞产业化项目、以及利用高/低温及高原模拟控制实验环境评估高性能发动机活塞的实验平台建设。投产后，将有望每年增加销售收入近12亿元，且公司持续研发能力也将得到加强。 风险提示： 2010年，钢、铝等原材料价格存在大幅上涨的可能，将会对公司产品的利润有所侵蚀。

    盈利预测

    由于公司非公开发行股票预案尚未获得证监会审核通过，盈利预测并不考虑股本变化情况。预计公司2010年至2011年EPS为0.38、0.52和0.58元，对应P/E为30.7、22.6和20倍，首次给予"推荐"评级。