浩宁达(002356)2009年报点评：看好电表行业未来三年发展前景

2009年公司营业收入达到268.81百万元，较上年同期增长26.74%；实现利润总额63.19百万元，同比增长16.84%；实现净利润54.64百万元，较上年同期增长17.62%。每股收益0.91元，同比增长18.18%。

    以三相表、高端产品为主的销售策略。在2009年市场环境冷淡，产品价格下降的背景下，公司采取了以三相表鸡终端高端产品为主，单项表为辅的销售策略，并获取了3.56个亿在产品订单。同时把市场拓展到了澳大利亚、英国、越南等国家，预计在2010年海外市场还能获取可观的订单。

    市场拓展力度加大。2009年公司的主要销售区域为华东、华南、东北、西北、话中地区，集中的省份为江苏、广东、辽宁、新疆、湖北等省份。其中，增长幅度较大为华东地区主要是江苏、山东等地订单增加，另外，华南地区广东、华中地区的湖北、西南地区的贵州、云南订单均有所增加。正式由于公司不断的调整发展战略，提升生产以及竞争能力，使得在2009年行业竞争加剧，产品价格下降的情况下，营业收入还保持26.74%的增长。

    各产品毛利率均有所下降。随着市场竞争加剧，产品中标价格的下降，公司主营业务毛利率总体呈现下滑趋势。其中，终端产品下滑最多，2009年产品毛利率为44.51%，下降10.2%；三相表和单项表分别为41.82%和27.35%，下降5.47%和3.31%。从第一次招标情况来看，江浙一带民营企业不惜降低降格来获取订单，三相表和单项表中标均价为650元/只和178元/只，比试点阶段下降了30%以上，预计后续降价空间有限，公司毛利率将保持现有水平。

    随着城镇电网改造以及智能电网的推广，我们看好电能表行业未来3年的发展前景。即将到来的第二次国网公司对电能表的招标，将有利于公司主业的提升，看好公司在招标过程中的行业地位，认为公司2010年营业收入有近一倍的增长空间。预计公司2010-2011年每股收益分别为1.27、1.67元，以2010年3月29日收盘价42.70元来计算，对应2010-2011年PE分别为33.6和25.6倍，维持"买入"评级。