璞玉共精金＊公司＊浩宁达(002356)：2009年业绩符合预期 未来快速增长可期

公司2009 年收入增长26.7%，净利润增长17.6%，每股收益0.68 元，符合市场预期。受益于国网和南网加大在电表领域的投资，公司未来几年电表业务将步入快速成长期。我们维持公司2010-2011 年的每股收益预测1.20 元和1.78 元，目标价为48.00 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2009 年公司实现营业收入2.69 亿元，比上年增长26.7%，实现净利润为5,460 万元，比上年增长17.6%，每股收益0.68 元，符合市场预期。

    2009 年公司主营业务毛利率总体上呈现下滑趋势，综合毛利率为40.5%，同比下降4.7 个百分点。公司产品毛利率较低主要受上半年的影响，上半年综合毛利率仅为38.7%，下半年产品毛利率已明显回升。

    2009 年公司采取了“三相表及终端高端产品为主，单相表为辅”的销售策略，取得销售定单3.56 亿元。

    2009 年公司的各项产品收入均实现增长，其中三相电能表产品增长最快。三相电能表、单相电能表和终端产品收入分别同比增长29.0%、11.0%和7.3%，发展势头良好。

    受益于国网和南网对电能表市场投资的加大，我们预计公司今年销售收入将超过4.5 亿，同比增长65%，未来两三年行业景气度将继续向好。

    评级面临的主要风险

    毛利率下降风险、募投项目风险以及技术市场化的风险。

    估值

    我们维持对公司2010 年的业绩预测1.20 元，我们给予公司2010 年40 倍市盈率，目标价48.00 元，维持买入评级。