方正科技(600601)年报点评:PCB业务有望明年加速增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-03-29

2009 年,公司实现营业总收入77.90 亿元,同比增长7.07%;营业利润8,087 万元,同比下降48.31%;归属母公司所有者的净利润9,800 万元,同比下降21.07%;每股收益0.06 元。分配预案为每10 股派现金0.1 元(含税)。

    PCB业务收入增速放缓。公司主营业务包括PC及相关产品和印刷电路板(PCB)的生产销售。报告期内,公司大力推进电脑下乡业务,使得公司PC业务收入同比增长了6.24%至64.94亿元。PCB业务收入继续提升,但增速有所放缓。报告期内该业务实现收入12.06亿元,同比增长15.37%,较去年同期81.53%的收入增速明显放缓。

    主营业务毛利率下降,期间费用率基本稳定。报告期内,受厂商价格战及低价进军家电下乡等影响,PC业务毛利率同比下降1.01个百分点至4.99%;PCB业务由于业务规模扩张,成本增加导致该业务毛利率同比下降0.8个百分点至21.8%,使得公司主营业务毛利率同比下降1.1个百分点至8.01%。报告期内,公司期间费用率为6.78%与去年基本持平。

    PC业务旨在稳健经营。2009年公司PC产品全年出货量同比增长21.2%,市场份额为7.6%,在中国大陆地区位居第四位,但笔记本出货量较低,位于大陆地区第十位,由于需求旺盛且毛利较高的笔记本业务发展相对缓慢,使得公司PC业务毛利水平较低。我们预计公司PC业务将预计此部分业务将维持现有规模,旨在贡献稳定收益。

    PCB业务有望明年加速。PCB业务作为公司目前主要资金投向,对公司利润贡献逐年提升,毛利占比已由2006年的35.72%提升至2009年的42.12%。公司的PCB业务产品主要为HDI、高多层板和系统背板,其中毛利率较高的HDI板销售收入占PCB业务总收入的54%,背板约22%,多层板约15%。HDI板主要用于高端手机等电子消费品,公司前期募集的珠海HDI项目已达产,随着主要生产系统背板的重庆PCB产业园区投产,公司PCB产能将进一步提升。Prismark公司预计,2009年中国PCB的产值为144.20亿美元,较2008年下滑4.1%。主要由于2009年上半年受金融危机影响,国内PCB行业表现低迷,第三季度起有明显复苏迹象,我们预计随着国内PCB行业景气度回升,公司PCB业务有望在明年加速增长。

    盈利预测及评级:预计公司2010和2011年的每股收益分别为0.09元和0.12元,根据2010年3月24日5.74元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为64倍和49倍,估值偏高,维持“中性”评级。