全柴动力(600218)年报点评:受益政策刺激 主营收入大幅度增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-03-29

2009 年年报显示,1-12 月份公司实现营业收入21.16 亿元,同比增长66.10%;实现营业利润7158 万元,同比增长685%;实现归属母公司净利润为5137 万元,同比增长293.6%;每股收益为0.18 元。业绩基本符合预期。2009年度分配预案:每10 股派送现金红利1.50 元(含税)。

    受益汽车下乡政策刺激,主营内燃机产品销售大幅增长。

    公司主营业务为多缸柴油机、单缸柴油机及新型塑料管材等。柴油机产品主要为轻卡、工程机械和农机等配套,下游主要客户有北汽福田、江淮、合力、一汽红塔等。2009年国家安排130 亿元农机补贴及50 亿元汽车下乡补贴政策,我国轻卡和微客的销量大幅度增长,公司内燃机产品销量大增。报告期内,公司销售多缸柴油机36.45 万台,比上年增长76%;内燃机产品实现销售收入17.45 亿元,同比大幅增加65%,实现毛利近2 亿元。

    期间费用率下降、综合毛利率同比大幅提高。报告期内,期间费用率6.16%,同比下降1.68 个百分点。其中,销售费用同比增长88.8%,主要是由于销售额增长导致销售承包费、三包服务费及运输费用等销售费用相应增加。管理费用同比下降1.9%。报告期内,由于公司主要原材料钢材及建材原材料价格大幅下降,内燃机毛利率为11.45%,同比上升3.38 个百分点。建材业务毛利率14.97%,同比提升7.71 个百分点,商业类业务毛利率4.61%,同比下降11.26 个百分点,使得公司综合毛利率由2008 年的8.88%提升到10.49%。

    根据市场情况积极主动调整产品结构。报告期内,公司针对国Ⅲ机动车排放标准实施导致的市场需求结构及行业产品结构变化的实际情况,积极推动4D22E、4D26系列国Ⅲ产品的批量生产。同时公司适时启动了国Ⅳ排放车用柴油机研发项目,通过与德国ELSBETT公司、BOSCH公司合作,采用国际先进的高压共轨、OBD、POC、EGR等技术,进行国Ⅳ系列新产品的技术攻关和产品研发。

    公司2010年主要看点:2010年随着国家安排农机购置补贴力度的加强及汽车下乡政策的延续,轻卡及农机将保持较快速度增长,有力地拉动我国柴油机销售的快速增长。公司全年力争销售柴油机51.8万台,实现营业收入32.6 亿元,柴油机占主营收入的81%左右,2010年业绩得到保障。

    盈利预测:随着国家加大对农机购置补贴的力度及出口市场有望实现快速发展,我们预计公司2010 年、2011年、2012 年实现归属于母公司净利润分别为7,929 万元、11,052 万元、14,566 万元,实现每股收益为0.28元、0.39 元、0.51 元,按昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为40 倍、29 倍、22 倍,在内燃机行业中,公司目前不具有明显的估值优势,我们暂时维持“中性”投资评级。