华立药业(000607)年报点评:医药存在整合要求 仪表业务向外扩展

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-03-29

2009 年,公司实现营业收入19.56 亿元,同比下降31.68%;营业利润由盈转亏为-5557.63 万元,实现利润总额5074.15万元;归属于母公司净利润为-8289.01 万元。全面摊薄后实现基本每股收益-0.17 元。

    因为出售商业资产,收入大幅下降,毛利率调整为24.52%,同比提高10.1 个百分点。期间费用方面,销售费用同比增加39.76%,主要是子公司华立仪表集团增加办事费用所致。

    销售费用率上升至11.58%,同比提高5.92 个百分点。管理费用同比增加1.44%,但管理费用率上升至8.41%,同比增加2.75 个百分点。财务费用下降24.76%。总体来看,09 年期间费用率为23.65%,大幅上升的原因一方面是扣除商业收入影响,另一方面是销售费用的大幅增长。报告期内,公司因为坏账准备和商誉减值大幅计提资产减值损失5981.25 万元,而去年为-2476.49 万元,导致09 年的营业利润由盈转亏。

    医药产业困难重重,存在整合要求。报告期内,公司清理旗下的所有医药商业资产。北京华立九医药有限公司和广州美康万特医药有限公司被出售标志着公司彻底退出了医药流通领域;同时公司还出售了持有的四川同人泰药业有限公司的股权。通过一系列的资产和股权出售,公司退出了不擅长的业务领域,缩短了业务战线,将回收的资金用于支持优势领域的发展,提高了资源的使用效率。医药工业方面,青蒿素原料价格虽然有所上升,但销量下降,而且终端仍掌握在诺华等制剂企业手中,价格继续上升的空间有限。青蒿素复方制剂的认证需要较长的过程,因此公立市场途径尚未打开。私立市场方面,低价的氯喹类抗疟药仍占据主导,市场竞争激烈。而随着WHO 等公益性组织对公立市场的资金补助增加,公立市场的壮大,私立市场的空间有被挤占的可能。

    因此公司唯一的出路仍是通过PQ 认证,打开公立市场的大门。其他医药工业产品也同样面临着恶劣竞争的问题。我们预计医药行业要走出困境,仍要经历较长的时间,因此2010年医药产业扭亏仍有困难。同时我们也注意到华立药业与昆明制药一直存在同业竞争问题。尤其是在私利市场上,两家的生产复方青蒿素制剂都是直接竞争的。这对双方市场开拓非常不利,也造成集团内资源的浪费。因此我们认为医药产业要走出当前困境,在集团内进行医药资产的重新整合不失为一个比较合适的方法。

    仪表业务收入回升,对外扩展值得期待。09 年公司仪表业务实现收入10.12 亿元,同比增长19.47%。实现毛利3.54 亿元,约占总毛利的90%。毛利率为35%,同比提高5 个百分点。电力仪表业务呈现良好的上升势头。从外部原因分析,主要是受益于国家扩大内需和电网改造,计量仪表的市场需求量增加。从公司内部来看,公司将业务重心回归至仪表主业,加快产品的升级换代日和增强市场营销力度。同时仪表业务开始向外拓展,虽然公司与法国SAGEMCOM 公司会谈尚未取得成果,但已经是一个良好的开端。双方在仪表仪器业务方面具有互补性,后续的合作仍然值得期待。