天原集团(002386)新股研究:禀赋、管理和技术俱佳的氯碱龙头企业

类别:公司 机构:国都证券股份有限公司 研究员:徐文峰 日期:2010-03-23

公司是中国最早的氯碱化工企业,中国西部最大的氯碱化工企业,中国最大的电石法聚氯乙烯制造企业。公司集氯碱化工、精细化工、建筑材料、煤化工于一体的企业集团,为用户提供聚氯乙烯、烧碱、水合肼、ADC 发泡剂、三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、水泥、林产化工等系列不同规格型号产品,主导产品聚氯乙烯和烧碱的生产规模行业排位上升至前3 位,效益连续六年保持中国氯碱行业首位。公司拥有从电石到聚氯乙烯、从水合肼到环保水泥等全套先进专利专有技术近93项,专利技术41 项,其中10 余项核心专利具有世界先进水平。营销网络遍及全国,产品出口到欧洲、美洲、非洲、亚洲二十多个国家和地区。

    我们预计公司10-12 年每股收益分别为0.50 元、0.64 元和1.02 元。

    我们认为,公司为业内禀赋和管理、技术最具优势的企业,企业盈利能力强,而且,具有较强抗风险能力,因此其估值水平可与最近上市的滨化股份看齐,给予其30 倍市盈率。结合2010 年预测EPS0.50元,其上市后的合理股价应在15 元左右。考虑20%的新股发行折扣,公司的合理发行价应在12 元左右。