璞玉共精金*公司*沈阳机床(000410):2009年依靠非经常性收益录得盈利

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:许民乐 日期:2010-03-18

2009 年度沈阳机床(000410.SZ/人民币11.39, 持有)依靠债务重组收益3,640 万元和政府补贴3,415 万元等非经常性损益实现归属母公司盈利2,704 万元,折合每股收益为0.05 元,而扣除非经常性损益后的净利润为-2,548 万元,折合每股收益为-0.047 元。

    2009 年,公司实现总收入59.8 亿元,同比下降8.7%,公司综合毛利水平为20.98%,同比上升5.9 个百分点,其中下半年明显高于上半年。受益于铸件及原材料价格的下调等因素,公司各类产品除镗床外毛利率同比有所上升,数控机床和普通机床的毛利率进一步拉大,导致整体毛利率攀升。

    从结构来看,普通类机床销量受金融危机影响更大,公司普通类机床产品销售收入同比均出现下降,而高端的数控机床收入同比上升12.4%。这使得公司数控机床比重有所增加,收入比重由去年同期的42%上升到今年上半年的46%。

    公司2010 年2 月公告将以不低于10.8 元价格增发不超过2 亿股,募资投入重大性数控机床和CAK 数控机床技改以及偿还部分银行贷款。我们对募投项目长期前景谨慎乐观,但预计短期内对公司经营状况的改善影响有限。考虑到发行需要审批等程序,乐观预计2010 年年底前完成发行。

    公司的高企期间费用仍然是制约公司盈利能力的重要因素,2009 年销售费用和去年相比分别增加了44.4%,管理费用和财务费用虽然基本去年持平,但仍处于较高水平,费用控制问题导致公司的业绩在收入出现下滑时雪上加霜,导致经营利润出现了亏损。

    由于下游需求的回暖,预计2010 公司的主营业务将有所恢复,我们维持2010-2012 年的盈利预测分别为0.16、0.18 和0.20元。维持持有评级。