沈阳机床(000410)2009年年报点评:受益于行业新景气周期 经营业绩出现拐点

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈耀邦 日期:2010-03-18

投资要点:

    2009 年公司实现营业收入59.77 亿元,同比下降8%,实现净利润2703.5万元,同比增长27.57%,扣除非经常性损益后亏损2548 万元。公司09 年三季度,四季度营业利润分别为3084 万元和3827 万元,经营业绩从上半年大幅亏损中逐步恢复。

    公司预收账款有所下降,主要由于前期订单交付,而新订单处于恢复当中,而公司预付账款比年初增长了25.56%,反映公司对未来行业前景良好的预期,同时随着订单恢复,公司低成本原材料将提升公司未来盈利能力。

    09 年公司在建工程依然保持高位,主要为重大型数控机床生产基地建设、数控机床功能部件及立式加工中心产业化项目和生产扩建项目,未来相关产能释放将使公司在新一轮行业景气中业绩获得大幅提升。

    09 年行业低谷中公司数控机床销售收入同比增长了12.41%,占公司收入比重提升到51.67%,未来随着国内制造业产业升级,人力成本上升,企业更加注重生产效率和产品质量控制,我们认为数控机床未来仍将保持快速增长,同时由于数控机床毛利率水平09 年达到29.87%,远远高于普通机床,产品结构的优化将大幅提升公司盈利能力。

    公司业绩迎来了拐点,我们预计公司10-12 年EPS 分别为0.39、0.54和0.72 元,未来随着行业景气度大幅提升,公司业绩将保持高速增长,考虑公司行业地位以及成长性,我们认为公司合理估值区间为35-40 倍,对应公司未来6 个月目标价为13.65 元,目前股价具有吸引力,我们给予公司“推荐”评级。