星湖科技(600866)：新项目稳步推进 未来良好发展势头可期

投资要点：

    公司09 年业绩超出市场预期，未来良好发展势头仍可持续。国民经济稳健增长推动食品添加剂的消费、国家行业政策支持、产品结构的调整以及依托技术优势提升产品产出率是公司09 年快速发展的主因，未来这些因素将继续推动公司稳步发展；

    核苷酸价格有望进一步走强。目前公司呈味核苷酸出厂价约160－170元/Kg，而反倾销保证金的征收使得进口核苷酸成本提高，国内虽处淡季但市场需求仍然旺盛，预计近期价格将有所上调；

    苏氨酸价格平稳运行。苏氨酸目前销售状况正常，市场价格约16.5 元/Kg,高于去年同期，预计未来仍将维持在一个合理可观的水平；

    利巴韦林价格有所回调，但同比涨幅仍较为可观。目前公司利巴韦林出厂不含税价约300 元/Kg，较高峰时有所回落，但与去年同期相比仍有20％以上的涨幅；

    核苷酸增发扩产和高精度铝板带等新项目正按计划稳步推进。公司拟以9.6 元/股非公开发行不超过5000 万股，用于扩产4000 吨核苷酸项目，目前正待3 月26 日股东大会审议批准；10 万吨高精度铝板带项目开始启动，有望11 年底前竣工，12 年逐步贡献收益。房地产业务也将有所斩获；

    继续维持推荐的投资评级。暂不考虑广发证券投资收益，我们按10 年核苷酸均价为16 万/吨，6000 吨销量来估算，预计今后3 年公司EPS分别为0.66、0.89 和0.96 元，继续维持推荐的投资评级。