亿阳信通(600289)年报点评：业绩增长放缓 估值偏高

业绩增长有所放缓，智能交通业务收入增长平稳09 年公司实现营业收入9.3 亿元，同比增长8.7%，营业收入增速较前三季度有所减缓；归属于母公司的净利润为8240 万元，较上年增加11.7%，折合每股盈利0.23 元。

    公司的主营收入主要包括两部分，ICT 与ITS 业务。其中与电信业务相关的ICT业务增长较慢，09 年收入增速仅为4%；而智能交通业务ITS 部分，收入增速达到近20%，增长较为平稳。

    毛利率小幅攀升，但期间费用率表现不佳09 年公司ICT 和ITS 业务的毛利率较08 年均有一定程度提高，使公司综合毛利率攀升近1 个百分点达到51.2%；而期间费用率在08 年的基础上，上升5 个百分点至41.8%。

    销售费用率有较大幅度增加，较08 年上升2 个百分点至10.5%，主要是因公司加大区域市场拓展力度及为提高营业收入所致；同期管理费用率在优化员工薪酬结构及部分研发项目终止，开发支出转入管理费用率的作用下提高至28.4%，比去年增加5 个百分点；财务费用率因公司偿还部分短期负债而下降至2.8%。

    四轮驱动战略有望在2010 年进一步体现针对公司目前收入过于依赖运营商的不利因素，公司推出了“四轮驱动”战略。

    经过09 年的铺垫，公司的旅游信息、手机游戏和手机支付等增值业务均进入到市场推广阶段，2010 年随着3G 网络的成熟商用化，相关增值业务将迎来快速增长；在业务国际化方面，09 年公司承接了华为在印度的两个项目以及巴基斯坦PTCL 电信网管和安哥拉交通信号项目，获得了不俗的成绩。此外，公司与IBM 战略合作以及电力行业拓展方面也有所突破。

    根据公司年报及长江三桥回售条款，预计2010 年公司将从控股股东获取3 亿现金，公司的四轮驱动战略将因此具备更强的动力。

    目前股价估值偏高，下调至中性公司股价前期涨幅较大，目前股价相对2010 年主营部分的业绩来看，市盈率也已超过35 倍，估值暂不具吸引力，下调评级至中性。