ST中葡(600084)年报点评:期盼今年开始涅磐

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:董俊峰/王国平 日期:2010-03-11

营销体系开始大动作,期盼顺利市场化实施。公司加大了销售工作的力度,公司营销管理中心迁至北京,重建了以北京为中心,辐射全国的营销管理体系并全面开展全国经销商的招商和管理工作。为了加强营销管理,公司全面导入市场和销售费用预算管理体系,进一步提高资金使用效率。在整合营销管理体系,加强销售内部管理的同时,对老产品梳理改造,确立了西域沙地、尼雅、新天完整的产品体系,其中尼雅以产地生态概念为核心竞争力,作为公司营销推广的核心产品,并以新的产品品系全力进行市场布局。围绕营销管理体系、产品体系、市场体系进行的一系列努力,为公司实现营销提升奠定了基础。

    我们认为,具体市场化实施顺利程度决定了未来发展前景。预计公司未来将继续按照聚焦葡萄酒业战略,以全力提升销售和增强公司运营效率为基点,围绕扭亏目标着力抓好全力提升营销能力,加大市场营销体系的构建力度,以生态中高端产品定位为重点,加强品牌和营销网络建设,提升品牌的竞争力和营销能力等工作。 定向增发顺利实施改善资产质量,产权关系理顺有利于发展后劲。公司在中信国安集团和新天集团的大力支持下,定向增发申请获得审核批准并且顺利实施,9月1日非公开发行股票资金到位,募集净额为人民币19.78亿元,公司资产质量大幅改善,对比2008年末资产负债率128%,2009年末下降到68%,偿债能力明显增强。非公开发行股票的成功实施,优化了公司财务结构,通过积极开展原有债务的清欠和重组,获得银行免息8753.78万元。

    2009年年底中信国安集团与新天集团签订股份转让协议,新天集团将其持有的公司全部21.69%的股份转让予中信国安集团,如顺利完成后,中信国安集团将持有上市公司42.65%的股份,成为公司第一大股东,为公司提供了更好的营运平台和更大的发展后劲。

    去年业绩符合市场预期,业绩前景未来几年可期。纵观全年季度数据可看出,公司盈利能力从第三季度开始快速抬升,虽然主营业务收入同比仍然下滑,但是毛利率和净利率水平快速提高,主要来源于主营业务的好转和银行免息。国际金融危机爆发以来,中国葡萄酒行业仍然保持了快速的发展势头,特别是中高档葡萄酒需求增长尤为迅速,充分印证了国内葡萄酒巨大的消费潜力和发展空间。同时国外品牌也愈加重视中国市场,积极拓展国内的市场份额,使得国内葡萄酒生产和销售面临新的机遇和挑战。随着国内葡萄酒消费的普及和消费能力的提升,新的行业标准、产品标准逐步改变国内葡萄酒营销的传统模式,酿酒葡萄产地概念和原料天然品质已经成为葡萄酒行业发展的方向,公司掌握的优质酿酒葡萄基地成为公司未来发展的核心资源。

    我们预计公司2010年微盈,提醒投资者相对估值较高。