穗恒运A(000531)年报点评:上半年亮点不多 后期看房地产业绩释放

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:谢军/张媛媛 日期:2010-03-10

2009 年业绩基本符合预期09 年公司实现收入28.89 亿元,同比增长2.79%,收入增长主要来自上网电价增长和蒸汽收入增加,09 年C、D 厂上网电量合计减少1.1 亿千瓦时,但结算电价同比增加2 分/千瓦时。

    09 年归属母公司净利润2.52 亿元,同比增长572%,每股收益0.95元,基本符合我们前期预期。业绩增长主要由于燃料成本下降,发电毛利提升,以及广州证券投资收益。09 年公司煤价下降150 元/吨,发电毛利率比08 年提高20 个百分点到28.5%。

    2010 年投行盈利预测偏保守,2011 年期待房地产释放业绩根据收购预案预测,2010 年实现净利润1.68 亿元,每股收益0.47元,假设前提为2010 年公司原煤价格674 元/吨(含税)。我们认为2010 年公司综合煤价可控制在70 元/吨涨幅,增加成本1.7 亿元。

    2010 年公司房地产进入结算期,预计完成10 万平方米销售面积,售价11000 元预测,贡献利润1.1 亿元,EPS0.32 元。

    盈利预测与投资建议我们预测10-11 年公司EPS 分别为0.92 和1.29 元。动态PE 分别为18 和13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:煤价上涨风险;经济二次探底,用电需求下降风险