丽鹏股份(002374)新股定价研究报告:国内首家铝防伪瓶盖行业上市公司

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张迪 日期:2010-03-10

公司主营业务为铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售及相关业务,主要产品包括复合型防伪印刷铝板、铝防伪瓶盖和组合式防伪瓶盖。目前公司防伪瓶盖产能为12亿只,复合型防伪印刷铝板产能为5000吨。在复合型防伪印刷铝板的细分行业中市场占有率达30%,在铝防伪瓶盖的细分市场占有率为7%,均居各自市场第一。

    近年来铝防伪瓶盖需求量迅速增长,公司产能早已无法满足客户需求。募投项目建成后公司产能将大幅提高,能满足国内外客户的新增需求。假设公司2009年放弃的客户需求量为1.7亿只,未来5年客户需求量以每年8%幅度递增,则公司在2014年以前将不再受产能瓶颈问题所困扰。新增产能将有助于公司进一步提高市场份额,巩固其行业第一的地位。

    相比其他瓶盖生产企业,公司最大优势在铝板涂印生产能力强,复合型防伪印刷铝板可以完全自给。铝防伪瓶盖行业内公司普遍存在融资渠道单一的问题。公司此次通过上市融资成为行业内唯一一家上市企业,有助于优化其债务结构。

    公司2009年摊薄后EPS为0.53元。预计10-11年公司摊薄EPS分别为0.65、0.94。由于公司综合毛利率较高,且未来几年主要产品毛利率具备一定的提升空间,我们给予公司30-35倍市盈率水平,公司合理价值区间为19.5-22.8元。

    风险因素:下游客户需求增速减慢、铝价大幅上涨。