“低碳”勿忘家电：空调和平板电视能效比标准新闻评论

行业近况：

    1、国家发展改革委讯，新的房间空气调节器能效国家标准日前颁布。2010年6月1日执行。

    2、有新闻称，平板电视能效比标准可能在今年上半年推出，同时节能产品将获财政补贴。

    评论：

    空调：新能效比标准对行业的正负面影响都有，但对空调龙头企业利大于弊。

    1、3-5级（旧能效比标准）空调淘汰，节能补贴范围可能变小。据了解，新能效比分三级，新三级等于旧二级，新二级等于旧一级，此外还有能效比更高的新一级。我们估计国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级，进一步提升节能产品占比。自2009年6月空调节能补贴以来，空调1-2级能效（旧能效比标准）占比显著提高、近两个月出货80%以上，连锁卖场3-5级（旧能效比标准）空调几乎绝迹。根据我们测算每月空调节能补贴金额6亿左右，国家财政压力不小。因此，只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

    2、上述变化得到印证，将使空调最低售价提高，我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上，短期可能抑制部分低端需求；行业享受的补贴额度也将降低。

    3、但是对于龙头企业来说，有技术实力在成本提升较小的情况下提高产品能效比，尤其对于格力、美的这种自供压缩机比例较大的企业，格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着：1）龙头企业节能产品更具成本优势，利润率向好或市场份额还可能进一步提升；2）龙头企业节能产品（新1-2级）占比还能逐步提高，从而逐步获得更多国家补贴。

    4、库存不用担心，新标准旺季中旬推出，企业有足够的时间调整库存结构。

    平板电视：能效比标准对行业影响取决于能效比标准门槛高低；但我们推测影响中性偏正面，利好创维和海信。

    1、新闻传言实现可能性较大，LCD耗能大于CRT，且随着电视尺寸的增大，户均耗电大幅增加，国家有必要在这方面出台政策提高能效比。（背景资料：32寸CRT功率100-200W，42寸普通LCD功率300-400W，42寸LED背光LCD功率较同尺寸普通LCD低30%。PDP同尺寸耗电高于LCD。）

    2、参考空调的情况，我们认为对行业的负面影响不大，利好创维和海信。

    1）首先国家要保证内需的情况下，强制推出较高的平板电视能效比标准的可能性不大。可能的情况是，先出台一般标准，再补贴节能产品，当节能产品达到一定规模、成本价格下降后，再提高能效比标准。

    2）如果上述推断正确，反而对利好创维和海信，最近两月LED背光节能产品销售势头和销售占比最高（创维5%-10%），节能也是他们的主要产品方向。PDP电视压力较大。 冰箱、洗衣机是否也享受节能补贴？有可能，但是我们推测幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高，而洗衣机向滚筒升级的主动性强。（2009.4.29《空调有望优先受益于家电节能补贴-家电节能补贴展望和测算》）

    估值与建议：

    空调新能效比标准的靴子落地，短期对盈利无下调压力（市场基本没有考虑补贴），长期利好空调企业格力、美的；彩电企业创维和海信短期补贴、长期竞争力均受益，维持推荐。 未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季，我们认为家电股票整体上涨趋势将弱于前期，有待1季度业绩和房地产销售明朗，带来进一步上冲空间。仍然看好全年表现。短期年报业绩可能带来白电个股机会，看好格力；2月彩电数据近期公布利好TCL多媒体、创维和海信。

    风险提示：

    3月房地产销售数据低于预期；平板电视能效比标准制定过高。