建峰化工(000950)年报点评：原料问题困扰气头尿素企业

投资要点：

    2009 年收入同比增加43.75%，净利润同比下降25.5%，每股收益0.60。预计2010 年每股收益1.01 元，给予中性评级。

    目前对建峰化工经营影响最大的是原料问题。2009 年底，为了保证民用天然气的供给，工业用气受到了很大的限制。天然气，尤其是合同气供气不足，对西南地区气头尿素企业来说一直存在，不过2009 年的情况尤其严重。建峰化工自2009 年11 月底开始停产检修，预计将持续到2010 年3 月初，可能错过春耕销售旺季。另外，即将投产的“二化”项目用气价格上涨幅度超过预期，导致“二化”项目单吨盈利肯定不如目前的“一化”。

    2009 年度收入增长主要来自外购尿素代销，我们估计2009 年公司自产尿素和代销尿素各60 万吨，2010 年“二化”新增尿素的销售没有问题。

    2010 年“二化”项目投产带来的产能扩张是业绩增长的主要来源。

    公司在年报中提到“产品结构单一，短期内缺乏新的利润增长点”。“拟择机购买控股股东关联度较大的经营性资产”估计是集团3 万吨/年三聚氰胺资产。