亚太药业(002370)：抗感染类药物生产专家

投资要点：

    公司系由深圳亚太药业药业有限公司整体变更设立，主营业务为抗感染类、消化类、心血管类、解热镇痛类等化学制剂药的研发、生产和销售，目前主导药品有罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素分散片及注射用阿奇霉素。本次拟暂定发行3,000 万股，发行后为12,000 万股。发行前浙江亚太集团持有公司60%的股权，为控股股东；亚太集团董事长陈尧根先为公司实际控制人。

    根据 2007 年我国化学药品制剂工业收入情况，公司在整个化学药品制剂行业中排名第34 位。公司主导产品罗红霉素和阿奇霉素为第二代大环内酯类抗生素用药。2008 年，我国大环内酯类抗感染药市场规模约为40.24亿元，同比增长9.24％，增速较上两年有所加快。

    2007 年～2009 年收入平均增长率11.98%，净利润平均增长率10.99%。

    2009 年公司收入构成：抗生素类、抗病毒类、消化系统类、心血管类、解热镇痛类、其他分别为3.59、0.25、0.19、0.15、0.04、0.06 亿元，分别占收入比重83.64%、5.88%、4.43%、3.52%、1.03%、1.51%；

    占毛利比例分别为78.21%、7.27%、7.54%、3.98%、0.73%、2.26%。

    公司产品集中于医保品种，头孢氨苄胶囊等66 个药品被纳入医保目录，基本药物占比较高，产品价格普遍较低，价格变化幅度不大。

    本次募集资金将投资于六个项目，主要用于扩大产品产能和新产品研发，产品涉及头孢类、大环内酯类、喹诺酮类抗生素，抗病毒类、抗消化性溃疡类、解热镇痛类、心血管类等，投资金额合计23,596 万元。

    风险提示：主导产品较为集中的风险、降价风险。

    公司在化学普药中具有较为明显的竞争优势，将充分享受国家医改下基层药品市场的扩容，发展前景广阔。我们预计10-11 年EPS 分别为0.48、0.60 元，合理估值范围按照10 年EPS 的30 倍PE 计算为14.4 元。上市首日可能达到20 元以上。