华东数控(002248)年报点评:业绩符合预期 积极进入精密零部件加工领域

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王轶/王华 日期:2010-02-26

业绩符合预期。公司09 年实现收入5.74 亿元,同比增长36%;实现净利润1.16亿元,同比增长129%,实现每股收益0.97 元,好于我们0.95 元预期(已按业绩预增公告上调)。公司09 年度不分配现金股利,不转增股本。

    高铁订单陆续交货,产品毛利率大幅提升,是增长主动力。包含高铁CRTSII 型轨道板龙门铣磨在内的数控龙门机床全年实现销售3.66 亿元,同比增长147%,收入占比由35%上升到64%,普通机床收入占比由32%下降到13%。公司09 年综合毛利率为34.85%,同比提升10.02 个百分点。其中数控龙门机床毛利率提升6.01 个百分点,为41.6%。普通机床产品平均毛利率13.76%,基本持平。

    明年保持平稳增长。市场担心明年高铁订单下滑,公司明年业绩负增长。我们认为,尽管明年高铁订单可能由3 亿元下滑到1.5 亿元左右,但明年仍能维持11%的增长,来源包括:1.大型数控龙门机床收入增加将在1 亿元以上;2.普通机床订单将增长0.8 亿元以上;3.IPO 产能投放数控圆磨床、轧辊磨床收入增长0.5亿元以上;4.并联运动机床、加工业务开始贡献收入。

    2011 年加工业务是主要增长来源。公司定位于国际先进水平的大型、重型数控机床生产厂商,同时积极进入空间更为广阔的船舶、核电、矿山机械等大型精密锻铸零部件加工领域。公司公开增发不超过3500 万股,融资3.5 亿元已获证监会批准,与德国希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320 数控落地镗铣床、16 米数控六轴滚齿机。公司已与希斯庄明合资成立华东重工,公司持股75%,总投资6 亿元,主要承揽国内外核电等领域大型、精密零部件的生产加工。我们预计2010 年三季度华东重工可能开始试生产,加工业务毛利率可能高达50%。合资合作项目有利于公司研发、制造技术迈向世界一流水平,后续盈利能力及高成长性值得长期看好。

    维持“增持”评级。我们维持2010~2011 年1.05 元和1.51 元的盈利预测,未来两年实现30%以上的高速增长,短期估值合理。公司作为受益高铁、风电和核电建设的高端数控机床厂商,积极进入零部件加工领域将获取广阔发展空间,明年将处于业绩增长的拐点期,我们看好公司的中长期成长性,维持“增持”评级。