创元科技(000551)年报点评：启动再融资 加快战略调整

2009 年年报显示，公司全年实现营业收入17.26 亿元，同比增长2.81％；实现利润总额1.49 亿元，同比增长43.91％，归属于母公司净利润0.86 亿元，同比增长77.14％；摊薄EPS 0.36 元。

    战略调整初见成效，核心业务日渐突出。公司从2009年10月起不再从事宾馆餐饮、商品房开发等业务，确定了以输变电高压绝缘子、洁净环保设备及工程、光机电算一体化测绘仪器的研发、生产和销售为核心业务，同时涉足汽车销售等领域，力图形成以先进制造业为主的经营产业格局。

    主营业务小幅增长，投资收益提升净利润。公司为了进行战略调整、突出主业，于2009年相继完成了创元双喜乳业（苏州）有限公司、创元房产、胥城公司、晶元公司等四家子企业的股权退出、转让。上述股权转让收入8,737.16万元，转让收益共计4,059.38万元，计入公司投资收益，提升了公司09年的利润。

    启动再融资计划，支持做强主业。公司于2009年12月与抚顺高科及其股东签署相关协议，收购抚顺高科43%股权并对其单方增资。同时，拟采用非公开发行股票方式启动再融资计划。目前，相关事项已获江苏省国资委批复。同时，中国证监会已正式受理公司此次非公开发行股票申请。

    未来有望获得丰厚收益，但时间难以确定。控股抚顺高科后，抚顺高科将成为公司在电瓷绝缘子业务上的另一重要平台，并可实现与公司原先电瓷产业在资源和业务上的优势互补，发挥协同效应，有助于公司继续优化业务结构。抚顺高科是我国高压、超高压输变电设备配套用电瓷绝缘子研制、生产的主要基地，其超高压、特高压电瓷生产线建设项目具有较强的盈利能力。若子公司项目顺利投产，预计未来将会给公司带来丰厚收益。但项目本身具有一定建设期和实验期，完全达到正常大批量供货的时间尚难以确定。

    盈利预测和投资评级：预计公司2010年和2011年EPS分别为0.44元和0.68元。以2月12日收盘价11.96元计算，对应的动态PE分别为27倍和18倍。我们暂时维持公司“中性“的评级。

    风险提示：1）下游需求增速的不确定性；2）能源等原材料价格的波动风险。